環球央行紛出辣招遏樓價

【明報專訊】歐美日多國輪流「大開印鈔機」，「便宜錢」四處亂竄，不少受金融海嘯影響較小的經濟體首當其衝，開始積聚信貸泡沫，像香港般樓價狂飈。這些經濟體苦於通脹過低或失業率高企，難以慣常的加息手段應對，唯有另闢蹊徑試行「宏觀審慎」的行政手段遏止泡沫，所使出的措施跟港府的樓市「辣招」相近。不過，這些政策實驗引起學界和央行爭議，迄今所見亦不一定成功。


經濟學家口中的所謂「宏觀審慎」（Macroprudential）政策，與傳統的「微觀審慎」（Microprudential）政策不同之處，前者旨在保護整個金融系統和經濟的安穩，與後者只求保障個別銀行安全的目標大相逕庭。


韓置業首期升至五成

由於金融泡沫往往涉及樓市，加上後者更是金融海嘯的元兇，央行措施多以限制樓按貸款來遏止樓價飈升為主，例如韓國（南韓）便要求置業者須付五成首期，並證明還款能力；加拿大則強迫低首期業主接受政府按揭擔保和縮減還款期；瑞士甚至不再允許以預支退休金來全數填補買樓首期，規定買價10%（即首期最低比例的一半）須以現金支付。


以央行：招數純粹政治決定

不過，這些新招卻激起學者和監管機構的激烈爭辯。有經濟學家認為，這些招數太新穎，根本不知道是否有效，甚至質疑這只是各國政府想主導資金走向的幌子。


韓央行：放任市場代價太高

市場接受以利率引導市場、銀行、政客及公眾，但正如以色列央行行長費舍爾（Stanley Fisher）所言，提升置業首期成數至30％，以及讓首次置業者只需付25％首期，純粹是「政治決定」。


不過，韓央行行長金仲秀認為，金融海嘯的一大教訓，正是放任市場決定一切的代價太高，早作預防或可減少損失，故不應再等到危機爆發，才想辦法收拾爛攤子。事實上，各國央行「宏觀審慎」招數迄今成效各異，有些成功，有些不然（見圖）。


上述情况並不適用於美國、歐盟和日本等推行量寬政策的國家，因為它們盼借貸額節節上升，泡沫與否不那麼重要。不過，隨着聯儲局表明長期維持超低息環境，直至失業率回落和通脹回升，部分導致金融海嘯的高風險借貸方式開始死灰復燃，漸惹市場關注。