利率開放 只是第一步

【明報專訊】人民銀行日前宣布將「取消金融機構貸款利率0.7倍的下限」，不過「個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整」。同時，農村信用社貸款利率的上限管制也一同取消。從此，除房貸利率之外，貸款利率將由金融機構自行確定。


存款利率上限 才是真正緊約束

早在2004年，人民銀行就放開了對貸款利率浮動上限的管制（農村信用社貸款除外），並將貸款利率下限放在了基準利率的0.9倍。在2012年7月6日，貸款利率下限又進一步下調到了基準利率的0.7倍。但在過去幾年的信貸投放中，利率下浮的比例較小，僅佔總貸款的10%左右。另一方面，利率上浮貸款的比例持續居於高位，大概佔到總貸款的60％至70%。貸款的實際平均利率也持續高於貸款基準利率。所以，0.7倍的貸款利率下限並不是貸款投放的緊約束。因此，取消它不會帶來什麽實際影響。


在目前的利率管制中，真正的緊約束是存款利率上限的管制。如果存款利率上限管制取消，將會帶來存款利率水平的明顯上升，以及銀行利差的明顯收窄。因此，存款利率上限的放鬆才是利率市場化的關鍵一步。但是考慮到這方面的準備條件並不完全具備，估計這一步應該不會在短期內推出。


放開貸息下限 難改經濟增長疲弱

在經濟持續走弱的背景中，放開貸款利率下限的管制傳遞出了一些穩增長意味，會對市場情緒帶來一定的正面影響。而在按揭貸款利率方面，相信是因為人民銀行不願意釋放出與目前地產調控政策相反的信號，所以繼續保持了下限的管控。不過，目前制約信貸投放的是過於嚴苛的信貸投放管控（地產開發商和地方政府難以直接獲取銀行信貸），民間貸款需求的疲軟（製造業缺乏投資意願），以及銀行間市場的流動性（錢荒），這些都不是放開利率下限管制所能軟化的。因此，放開貸款利率下限的管制，並不會改變經濟增長疲弱的現狀。


大銀行負面影響更大

銀行業方面，貸款利率下限的放開是個負面的消息；大銀行受到的負面影響可能會更大一些。對於主要靠利差來獲取利潤的銀行來說，貸款利率下限的放開至少是個心理上的打擊。過去，享受貸款利率下浮的往往是大型國企。這些企業大多是大銀行的客戶。貸款利率下限的放開，可能會降低銀行對這些大型國企的貸款利率，因而會給大銀行帶來相對更大的負面影響。


今次改革是利率市場化的第一步，亦是最容易的一步。惟千里之行始於足下，習、李班子正向利率市場化這個正確方向發展，假以時日，內地的金融改革將會再上一台階，有利整體經濟的長遠發展。


唐焱

中國光大證券（國際）首席財富管理顧問