【明報專訊】上周環球股市甚為波動，結果多數原地踏步，港股表現意外地強，升幅達3%，領跑的竟然是資源、航運等周期性股份。本周焦點是聯儲局會議、美國次季經濟增長及7月份新增職位，由於近期經濟數據好壞參半，當局對經濟及退市的措辭預料不變，但市傳或會收緊加息的失業率條件，強化市場對加息尚遠的預期，消息刺激美股上周五低位大反彈，並最終倒升。倘消息屬實，港股有望上試23,000點水平。
環球股市4月中下旬展開反彈，當時主要由美國長債息率急降推動，及後加息陰霾下再度受壓，6月中旬起聯儲局再為市場憂慮降溫，股市相繼回升，美股新高，歐洲未破頂，新興市場差別較大，但多數只能在低位徘徊。
現時債息相對5月初低位高出近1厘，美國企業純利增長動力一般，特別是傳統大型企業，由微軟、卡特彼勒、英特爾再到谷歌等多遜預期，環球股指反彈達10%後，現水平多遇阻力。現在高追不見值博率，走勢上亦似快要調整，但卻始終跌不落，令人費解，若聯儲局有動作，則一切就變得合情合理。
或收緊加息條件 免打擊經濟
其實主席伯南克已一再重申失業率跌至6.5%亦不急於加息，又稱前瞻性指引是刺激經濟措施之一，既然如此，何不收緊加息條件，例如失業率降至6%或更低才加息，進一步推遲政策轉向日期？以近期相當參差的經濟數據，次季經濟增長又肯定欠佳，略作調整指引，在委員會內阻力亦不大。
筆者認為，當前每年逾萬億美元的購買資產速度，是否會刺激通脹不好說，但資產價格遲早會有嚴重泡沫，這是QE3最大的潛在風險，故伯南克對於退市絕不含糊，早已直言，年內開始收水的機會頗高。其關注點是市場憂慮加息，企業或放緩投資和招聘，民眾又去槓桿，屆時便前功盡廢。因此，在減少買債的同時推遲加息的時間，亦是理想的政策組合。
內地工業利潤差 經濟未穩
退市早被市場消化，推遲加息日期則屬意外，屆時新興市場在政策上會更具彈性，美國債息肯定回落，隨時會吸引資金回流追尋增長，恒指有望上試23,000關口。選擇上，還是傳統藍籌為佳，特別是周末公布的內地6月規模以上工業利潤差勁，僅增長6.3%，增幅比5月急降9.2個百分點，當中單計主營活動，利潤更按年下降2.3%，5月份則升8.8%，可見內地經濟仍未能靠穩。
其實數字本身已欠佳，但企業實際感受到的壓力應該更大。首先，收入增長放緩，營運槓桿之下淨利率壓力大；製成品價格降幅較原材料減幅更大，可能是原材料已接近成本底線難再大減，但終端需求放緩和產能過剩，又令邊際利潤受壓；上半年收入增長7.2%，但應收帳卻升13.8%，拖數情况持續。唯一算是亮點的是存貨增長7.2%，與收入同步，最嚴重的去庫存壓力已過。
江宗仁
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