重啟逆回購 錢荒已過孆憛R江宗仁

【明報專訊】恒指昨日升103點，收報21,953點，成交金額446億元。歐美股市高位上升乏力，早市在人行重啟逆回購的刺激下向好，恒指曾突破22,000點大關。然而投資者入市態度審慎，最終無功而回，相信要等聯儲局議息會議結束才有方向。中央政治局召開下半年經濟工作會議，結論都是意料中事，但人行半年來首次逆回購，流動性最緊張的時刻應已過。只要聯儲局議息聲明不出重大意外，港股在高位橫行後，升的機會大於跌。


下半年經濟工作會議的結論，都是習李上任後的提及多次的觀點，內容空泛，亦很難從字裏行間推斷出政策方向。但昨日同時出現逆回購，金額雖然只有170億元人民幣，但意義重大。新領導層上任後，一直以高壓姿態壓制新增影子銀行，副作用是令流動性緊張。中央當然並非要大家資金鏈斷裂，否則就一鑊熟，重點是要銀行別太放肆。人為地製造出錢荒後，銀行多已變得較規範，政策亦逐漸過渡至偏中性、重疏導。


中央以保底為主 勿憧憬放水

在貨幣政策上，中央會相對被動，主要以守住底線為主，錢荒時鬆一些、經濟差一點亦會放鬆，故暫時別期望M2增長會加快。但最壞情况已過，中資股低位防守力亦會增強，不易再破底。現在的感覺像2001、2002年時，利淡因素如經濟放緩、產能過剩、銀行呆壞帳等已反映在估值上，不定期有利好消息便回暖，但在改革成果出現前，高位又再反覆回落，進入區間波動的悶局。


騰訊一季市值升幅 勝整家九倉

今年市况相當個別，發展至今更愈趨極端，騰訊（0700）4月初至今就升逾50%，不足4個月市值又進帳2278億元，比整間九倉（0004）還要大。當騰訊市盈率由20、30倍衝上40多倍，隨後券商就大幅調高目標價，並且可建立出到2020年網遊、手機移動通訊等領域的增長模型（騰訊管理層亦應該做不到，所以便沽早了），這時大家就不要問太多基本因素、估值，以至技術分析和盤路，要做的只有3件事，首先，決定是否入市，第二，擬定好能承受多大虧損，並嚴守止蝕，第三，拜神。


港股另一極端是弱股同樣差得難以置信，去年煤炭股表現還過得去，今年卻成為表現最差板塊，兗煤（1171）跌了59%。資源股上升周期一旦完結，往往需時逾10年甚至更長才能再起動，遭拋售亦很正常。但有個別板塊或股份，展開下跌周期已多年，當低位整固多時後回升，動力和潛力不宜低估。近日零售股表現不俗，部分體育用品股和百貨股等均不俗，這都是跌了2、3年，基本因素又見改善的板塊。


思捷沉寂多年 可分注入市

另一被市場遺忘多時的思捷（0330）亦見起動。這些可能翻身股，管理層雖然掌握第一手資料，但他們也不會知未來幾年的情况，更遑論分析員，故當前絕大多數券商投資評級均為沽售，意義不大，甚至因全城看淡，貨源多在實力投資者手上，反而是利好因素，以圖論勢，是一隻值得一博、分注買入的可能回頭牛股份。


江宗仁