【明報專訊】碧生源主要從事產銷排毒茶（即通便產品，名為常潤茶）和減肥茶，產品已獲國家食品及藥物管理局認證，證明對動物及人體無害。論投資主題相當亮麗，在人口老化的趨勢下，保健品前景美好，而每月飲用產品亦只花費數十元，能有效打入大眾市場，再加上計劃推出新產品，加強市場對增長前景的信心，料此股可吸引不少投機資金，炒味濃。
常潤茶和減肥茶分別佔09年收入57.7%和41.1%。參考瑞信報告，兩項產品每盒25包裝售價為59.8元和39.8元，亦即每茶包售價2.39元和1.59元。以每日使用計算，較膠囊產品約7元便宜，但較同類產品御生堂腸清茶不足1.1元昂貴，反映售價較其他通便產品更具競爭力的同時，又於同類中存在溢價。
產自低價中藥 毛利率奇高
若論往績，碧生源可說是平地一聲雷，07年銷售額才1.63億元，今年上半年已達3.69億元，增長強勁。由於兩大產品的成分多屬低價中藥，如沙參、番瀉葉、山楂、金銀花等，因此毛利率奇高，達接近90%。由於產品成本便宜，每盒僅需數元，重點便放包裝推廣上，銷售及行政費用佔收入高達60%，此比率跟美容護膚產品相若。
論投機的話，既有保健亦有內需概念，推出新產品亦非難事，加上往績增長驚人，要炒上可說輕而易舉，而只要股價上升，便自然會有資金跟進。
論投資，集團07年年底股本才只有3800萬元，雖然過去數年業務表現出色，但瑞信亦預期今年毛利和純利增長將急降至32%和14%，至7.66億元和2億元；考慮到通便減肥茶絕非大路產品，市場需求可以相當飄忽，而利錢如此豐厚，在內地被複制配方並以低價搶客的風險亦難以估計，近期霸王（1338）的際遇已說明產品單一化的危險，長期持有風險不小。
產品單一化 長揸風險不小
參考瑞信報告，該行預計碧生源市值介乎6.1億美元至8.52億美元，相當於47.6億港元至66.5億元，預測市盈率20.7倍至28.9倍，估值高於產銷傳統保健品的瑞年（2010），市值更遠超老字號的同仁堂（1666）；而數年前股本才數千萬元的企業，今天便可集資逾10億元，市值更高達數十億元，雖然世界上確實有谷歌、facebook等企業案例存在，但發生在通便減肥茶之上，確實相當厲害。
