新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】恒指跌206點，收報21,095點，成交金額705億元。港股周三試底引來資金博反彈，成交增至逾900億元，但歐美股市反彈乏力，短炒者即時怕怕，昨日成交又急速回落。國家主席習近平為中國經濟打氣，A股縮量升市，H股則縮量下跌，而本周走勢似乎再次證明筆者的觀點，每當成交上升便要減持，上升過後再減少則更要小心。福士檢測造假一事愈揭愈黑，有指德國政府早就知情，若如此，則所有德國車廠肯定有問題，執筆時寶馬一度瀉10%。歐洲股市大有破底之勢，基金出於組合再平衡，港股、亞太區以至全球股市無法不同樣捱沽。
環球股市繼續下跌，有意見認為各國央行的量寬邊際效用已近乎零，無法再提振市場，經濟又始終疲不能興，當全球第二大經濟體的中國再撐不起7%的增速，全球經濟和金融市場皆會受到衝擊。近期市况確實令人沮喪，跌得多、彈得少，反彈沒多久便又再試底。基金持有現金水平已達2008年高位，但卻沒有買盤出現。究竟資金都往哪兒呢？誰也不知，有點憑空消失了的感覺。
固投佔GDP八成 經濟難轉型
習近平繼續訪美行情，聲言沒有改革，就不會有動力。沒有開放，就不會有進步。他又表示，相信中國經濟的基礎，就長遠來說是好的。這句話，等於明示短期是欠佳的。事實上，雖然中央可以做的很多，減息、降準、加大財政力度、對外開放，搞國企改革，但有一個關口一定要過，就是允許經濟放緩。
中央一直強調要轉型，國統局甚至聲言已取得初步成效。但數字不會騙人，2013年，中國經濟總量為57萬億元（人民幣•下同），固定資產投資為43.7萬億元，佔比相當於76.7%；2014年，經濟總量為63.7萬億元，固投佔51萬億元，比率達80%。消費以至服務業增長或許很快，但相對於全國經濟總量，佔比還是不足，尚難以獨力拉動中國經濟有可觀增長。
投資佔比如此大，是人類經濟史上未曾出現的。若要轉型，要麼固投增速大幅放緩，要麼非投資類領域以超極速增長。但由於比率已到達甚為極端的水平，要佔GDP80%的部分放緩，同時又不影響其他經濟範疇以至民眾收入增速，幾乎是不可能任務。這也是過去兩年中央不斷托底，GDP增速卻持續下滑的主因之一。
債務置換反令債務惡化
但要注意的是，去年經濟下滑，國務院總理李克強還滿有信心表示，在經濟轉型下，每年創造逾千萬個新增職位，不擔心經濟放緩。但今年呢？似乎沒有再提。事實上，無論是官方還是財新PMI（前稱匯豐PMI）中，就業指數亦持續處於收縮區域。因此，穩定壓倒一切，中央今年態度明顯由不作為變成積極托底，固投增速繼續快於整體經濟增長，佔比很可能仍在提高，投資獨大的經濟結構也就無法改變。
穩增長先行便不能刺破呆壞帳泡沫，而年內兩度加推地方債務置換，形勢又似較想像惡劣。因此，銀監會近日便重申，地方政府要承擔損失，又鼓勵優質城商行兼併劣質同業，但坦白說，有了債務置換這扇門，哪個地方政府還會願意償還債務？更遑論出售家當來償債了。再說，城商行小微企業貸款佔全部貸款的比重高達41.2%，這部分的資產質素較地方債務更令人擔憂。
改革延後 拖經濟後腿
無可否認，經歷連串政策失誤，中國現在最需要是穩定，先穩住局面穩住市場信心後，再逐一解決上述問題，而全國人大財經委副主任吳曉靈表示，《證券法》（修訂草案）的二審最快也要12月，後面的三審以及出台只能等明年看了，就連註冊制亦年內無望實施。但允許經濟放緩來扭轉投資獨大的結構、認真清理呆壞帳以及實施註冊制，是中國真正改革不能迴避的3個重大難關。但習李上台兩年也只是拖，愈拖，雪球就愈滾愈大愈棘手，解決不了，無論經濟和A股均無法進入新的上升周期。
[江宗仁 還看今朝]
環球股市繼續下跌，有意見認為各國央行的量寬邊際效用已近乎零，無法再提振市場，經濟又始終疲不能興，當全球第二大經濟體的中國再撐不起7%的增速，全球經濟和金融市場皆會受到衝擊。近期市况確實令人沮喪，跌得多、彈得少，反彈沒多久便又再試底。基金持有現金水平已達2008年高位，但卻沒有買盤出現。究竟資金都往哪兒呢？誰也不知，有點憑空消失了的感覺。
固投佔GDP八成 經濟難轉型
習近平繼續訪美行情，聲言沒有改革，就不會有動力。沒有開放，就不會有進步。他又表示，相信中國經濟的基礎，就長遠來說是好的。這句話，等於明示短期是欠佳的。事實上，雖然中央可以做的很多，減息、降準、加大財政力度、對外開放，搞國企改革，但有一個關口一定要過，就是允許經濟放緩。
中央一直強調要轉型，國統局甚至聲言已取得初步成效。但數字不會騙人，2013年，中國經濟總量為57萬億元（人民幣•下同），固定資產投資為43.7萬億元，佔比相當於76.7%；2014年，經濟總量為63.7萬億元，固投佔51萬億元，比率達80%。消費以至服務業增長或許很快，但相對於全國經濟總量，佔比還是不足，尚難以獨力拉動中國經濟有可觀增長。
投資佔比如此大，是人類經濟史上未曾出現的。若要轉型，要麼固投增速大幅放緩，要麼非投資類領域以超極速增長。但由於比率已到達甚為極端的水平，要佔GDP80%的部分放緩，同時又不影響其他經濟範疇以至民眾收入增速，幾乎是不可能任務。這也是過去兩年中央不斷托底，GDP增速卻持續下滑的主因之一。
債務置換反令債務惡化
但要注意的是，去年經濟下滑，國務院總理李克強還滿有信心表示，在經濟轉型下，每年創造逾千萬個新增職位，不擔心經濟放緩。但今年呢？似乎沒有再提。事實上，無論是官方還是財新PMI（前稱匯豐PMI）中，就業指數亦持續處於收縮區域。因此，穩定壓倒一切，中央今年態度明顯由不作為變成積極托底，固投增速繼續快於整體經濟增長，佔比很可能仍在提高，投資獨大的經濟結構也就無法改變。
穩增長先行便不能刺破呆壞帳泡沫，而年內兩度加推地方債務置換，形勢又似較想像惡劣。因此，銀監會近日便重申，地方政府要承擔損失，又鼓勵優質城商行兼併劣質同業，但坦白說，有了債務置換這扇門，哪個地方政府還會願意償還債務？更遑論出售家當來償債了。再說，城商行小微企業貸款佔全部貸款的比重高達41.2%，這部分的資產質素較地方債務更令人擔憂。
改革延後 拖經濟後腿
無可否認，經歷連串政策失誤，中國現在最需要是穩定，先穩住局面穩住市場信心後，再逐一解決上述問題，而全國人大財經委副主任吳曉靈表示，《證券法》（修訂草案）的二審最快也要12月，後面的三審以及出台只能等明年看了，就連註冊制亦年內無望實施。但允許經濟放緩來扭轉投資獨大的結構、認真清理呆壞帳以及實施註冊制，是中國真正改革不能迴避的3個重大難關。但習李上台兩年也只是拖，愈拖，雪球就愈滾愈大愈棘手，解決不了，無論經濟和A股均無法進入新的上升周期。
[江宗仁 還看今朝]
留言 (0)
