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【明報專訊】恒指昨跌629點，收報20556點，成交金額840億元。周一歐美股市大跌，昨天亞太區股市個別發展，量寬政策處於兩難局面的日股急瀉4%兼向下突破，失守17000點關口；印度出乎意料減息半厘刺激股市先跌後升；中港股市毫無起色，A股近2000隻股份下跌，成交額嚴重低迷，兩市合共才4209億元人民幣，港股全日均在低位徘徊，逼近20000點關口亦未見買盤興趣增加。近期跌市的主因，先是福士汽車醜聞，後有市場擔心嘉能可（0805）償債能力令股價大瀉。或許這些是個別例子，但由高息債ETF（HYG）到新興市場債券ETF（EMB）均逼近2011年歐債危機時的低位，再考慮到全球央行幾乎沒有政策空間，一旦出現致命的黑天鵝，誰來包底實屬疑問。
嘉能可作為全球商品巨頭，總資產及淨債務分別達1480億及300億美元，市場憂慮一旦商品價格持續下跌影響其償債能力，會造成類似雷曼倒閉般的連鎖反應。這種悲觀言論，在當前的市况下極舉感染力，但實際上，嘉能可應價值多少，分析員亦看法分歧，市場估值介乎由120便士到450便士，而股價最低曾見66.67便士，則似乎已充分反映了市場悲觀的情緒。
嘉能可在商品市場舉足輕重，一旦出事，商品價格定必受壓，形成狗追狗尾的惡性循環，屆時可以一文不值；假如局面很快穩定下來，已很低殘的商品價格隨時會反彈，如以可持續經營角度來估值，又會立即變成價值投資，因此，一切還得看它如何維持其資產流動性、償債能力。
資源股勢危 煤炭股未止跌
面對嘉能可的搖搖欲墜，在港上市的資源股亦無一倖免，「三桶油」中石化（0386）、中石油（0857）及中海油（0883）分別急跌7.25%、6.49%及7.69%，昆侖能源（0135）亦跌5.6％；煤炭股亦全無止跌迹象，神華（1088）、中煤能源（1898）及兗煤（1171）跌幅介乎5.3%至6.9%；受嘉能可直接衝擊的江西銅（0358）、洛鉬（3993）均跌逾4%。
資源股難左右大局，但匯控（0005）及渣打（2888）過去數年銳意發展新興市場，無可避免在資源商品領域有風險部位，昨日分別急挫6.78%及2.9%。要留意，匯控預測股息率已高達6.9厘，是不計金融海嘯時的最高水平。一方面反映估值的低殘，同時亦說明當前局面有多凶險，反映投資者擔心會因呆壞帳影響而業績和派息顯著有變。
倘變違約危機 將成致命一擊
從更宏觀角度看，HYG及EMB不約而同逼近2011年10月歐債危機時的低位。或許這是受到福士及嘉能可的影響，但當市場因為資源商品弱勢而拋售銀行股，說明問題已開始成為全球系統性風險。本欄很早已提及，經濟放緩不是問題，只要估值廉宜，始終還會有止跌的一刻、仍有交易的機會。要小心的是情况會演變成違約危機，導致金融市場轉趨緊張，這才是致命的一擊。
要知道，歐債危機時，意大利債息也曾高達7厘以上，金融市場是處於一個崩盤狀態。當前氣圍雖遠較當年平靜，但考慮到各國央行資產規模已極度膨脹，利率低無可低，經濟卻又疲不能興，通縮陰霾又揮之不去，一旦出事的潛在風險根本無法估計。究竟下一步如何，市場不知，央行也不知，這種不明朗氛圍，會令當前極度廉宜的股市，暫時仍繼續廉宜下去，淡友眼看寬鬆政策的邊際效用已近乎零，亦放膽繼續沽空，昨日港股沽空比率便高達14.2%。
[江宗仁 還看今朝]
嘉能可作為全球商品巨頭，總資產及淨債務分別達1480億及300億美元，市場憂慮一旦商品價格持續下跌影響其償債能力，會造成類似雷曼倒閉般的連鎖反應。這種悲觀言論，在當前的市况下極舉感染力，但實際上，嘉能可應價值多少，分析員亦看法分歧，市場估值介乎由120便士到450便士，而股價最低曾見66.67便士，則似乎已充分反映了市場悲觀的情緒。
嘉能可在商品市場舉足輕重，一旦出事，商品價格定必受壓，形成狗追狗尾的惡性循環，屆時可以一文不值；假如局面很快穩定下來，已很低殘的商品價格隨時會反彈，如以可持續經營角度來估值，又會立即變成價值投資，因此，一切還得看它如何維持其資產流動性、償債能力。
資源股勢危 煤炭股未止跌
面對嘉能可的搖搖欲墜，在港上市的資源股亦無一倖免，「三桶油」中石化（0386）、中石油（0857）及中海油（0883）分別急跌7.25%、6.49%及7.69%，昆侖能源（0135）亦跌5.6％；煤炭股亦全無止跌迹象，神華（1088）、中煤能源（1898）及兗煤（1171）跌幅介乎5.3%至6.9%；受嘉能可直接衝擊的江西銅（0358）、洛鉬（3993）均跌逾4%。
資源股難左右大局，但匯控（0005）及渣打（2888）過去數年銳意發展新興市場，無可避免在資源商品領域有風險部位，昨日分別急挫6.78%及2.9%。要留意，匯控預測股息率已高達6.9厘，是不計金融海嘯時的最高水平。一方面反映估值的低殘，同時亦說明當前局面有多凶險，反映投資者擔心會因呆壞帳影響而業績和派息顯著有變。
倘變違約危機 將成致命一擊
從更宏觀角度看，HYG及EMB不約而同逼近2011年10月歐債危機時的低位。或許這是受到福士及嘉能可的影響，但當市場因為資源商品弱勢而拋售銀行股，說明問題已開始成為全球系統性風險。本欄很早已提及，經濟放緩不是問題，只要估值廉宜，始終還會有止跌的一刻、仍有交易的機會。要小心的是情况會演變成違約危機，導致金融市場轉趨緊張，這才是致命的一擊。
要知道，歐債危機時，意大利債息也曾高達7厘以上，金融市場是處於一個崩盤狀態。當前氣圍雖遠較當年平靜，但考慮到各國央行資產規模已極度膨脹，利率低無可低，經濟卻又疲不能興，通縮陰霾又揮之不去，一旦出事的潛在風險根本無法估計。究竟下一步如何，市場不知，央行也不知，這種不明朗氛圍，會令當前極度廉宜的股市，暫時仍繼續廉宜下去，淡友眼看寬鬆政策的邊際效用已近乎零，亦放膽繼續沽空，昨日港股沽空比率便高達14.2%。
[江宗仁 還看今朝]
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