內地股市響起新警報

【明報專訊】內地股市近期持續下跌，使得繼場外配資、融資融券之後，A股的另一個「地雷」——股權質押的發展情况愈發引人關注。稍有不慎，或引發新的股市危機。


近期內地股災主要由「去槓桿」引爆。如今，槓桿資金已絕大多數被清理。與此同時，另一個可能引爆風險的因素——股權質押，正愈來愈受到市場的關注。所謂股權質押，指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押，是公司補充流動資金的一種手段。一般的交易存在於上市公司與銀行、信託等機構之間。


200家上市公司臨平倉風險

由於股權質押使得大股東在保留控制權的同時，可以擁有現金流，隨着去年牛市的火爆，A股開始進入「全面質押」的時代。


據金融資料服務商萬得資訊（WIND）的統計，自2013年9月至2015年9月，滬深兩市共1445家上市公司發生過股權質押交易，截至9月25日仍有股權處於質押狀態的上市公司有1366家，佔A股上市公司總數的一半，質押股權的參考市值達2.67萬億元。


股權質押通常設有預警線和平倉線，當股價跌破預警線時，上市公司必須補倉；而當跌破平倉線時，上市公司股權則面臨被強制平倉的風險。值得注意的是，根據內地券商光大證券的統計，截至9月30日，有近200家上市公司360餘次股權質押臨近或跌破警戒線，20餘家上市公司甚至面臨平倉風險。


就目前的情况而言，股權質押的風險不僅在於大股東可能失去對上市公司的控制權，更在於若在股價大幅連續跌落的情境下，大股東由於自身的原因不能如期滿足補平持倉的要求，爆倉的風險油然而生。


當大面積的股權質押變成了股權凍結，銀行或者信託公司不得不強制拍賣所質押的股票的時候，就會存在股價暴跌或者被恐慌拋售的風險，並進一步拖累股指，形成惡性循環。


監管層要求上市公司自查

據華泰證券的測算結果，若上證指數跌至2500點，破理論警戒線和理論平倉線的市值分別在5800億元、4200億元，若跌破強平線，可能面臨風險的銀行資金規模在3200億元；若上證指數跌至2000點，破警戒線市值和理論平倉線市值分別在7100億元、5600億元，若跌破強平線，可能面臨風險的銀行資金規模在4300億元。


正是出於上述擔憂，內地監管層亦開始加大監管力度。據接近證監會的人士透露，自今年9月初，證監會亦開始要求部分上市公司對股權質押情况進行自查，並提供危機應對方案。


銀監會日前亦發文表示，允許銀行業金融機構對已到期的股票質押貸款與客戶重新合理確定期限。質押率低於合約規定的，允許雙方自行商定押品調整。


銀監會對於股權質押彈性處理的表態意味着銀行可以適當地和信託公司及委託理財的投資客戶協商適當調整風險預警線和平倉線，不必剛性平倉，降低了股票被銀行強制平倉的風險。


但要徹底拆除此枚「地雷」，更重要的還是上市公司的自律行為：應通過自查了解公司可能面臨的質押平倉風險，或自動解除質押，或主動增持股票，或主動或被動地化解風險。


馮其十