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【明報專訊】美國9月份製造業數據指數由51.1回落至50.6的水平。製造業指數持續回落令市場憂慮中國震盪對美國經濟的影響或開始浮現。此外，美國9月份的非農新增職位大幅低於預期，只有14.2萬份。數據一出，利率期貨市場已即時出現反應，市場預期聯儲局推遲至明年3月始加息的機率最高。中國方面，9月份製造業採購經理指數（PMI）為49.8，連續第二個月低於50的盛衰分界水平。市場普遍仍然相信未來內地將繼續加碼推出寬鬆政策以支持經濟增長。
加息緩慢 選息差產品
美盛全資附屬公司西方資產管理的投資總監Ken Leech表示，美國聯儲局按兵不動並不意外，因為現時環球經濟增長前景非常不明朗。不過，他認為：「當局啟動加息的意願非常殷切，我認為其將於年底前採取行動。而且支持聯儲局理據是，失業率不但展現跌勢，更開始踏入聯儲局視為近乎全民就業的範圍。這顯然意味著聯儲局應在現時加息，而且加息理應一早發生。雖然利率最終將會上升，但將是長久和緩慢的進程。環球經濟增長跟隨通脹下滑。之前預計下行風險將會持續，並需要訂立投資策略以抵禦有關影響。」在利息緩慢上升之時，在投資策略上應該選擇一些息差產品，他認為這類資產的估值良好，表現可望優於政府債券。
Fundsupermart.com(香港)總經理黃展威認為，投資者可以留意近月商品價格急挫問題，除能源企業所發行的高息債早前被大幅拋售外，採礦相關企業亦開始受到市場的關注。例如：大型礦企嘉能可被指因債台高築，或無力抵禦商品價格下滑，以致其股價急瀉，相關債券亦被大幅拋售。事實上，市場憂慮高負責的資源企業或會受中國經濟放緩影響商品需求所打擊，或會出現爆煲的情况。Leech表示：「毫無疑問，商品價格普遍錄得非常顯著的跌幅，意味著環球經濟已大致認同需求減弱的狀况。這種發展令新興市場處於非常難堪的局面。」
關鍵不在何時加息 而在加息幅度
他續稱：「對債市而言，聯儲局在9月抑或12月加息都不太重要。更宏觀的觀點並非聯儲局何時或會否啟動加息，把利率從零水平上調，而是實際上當局擬加息的進取度，以及最終把利率上調至哪個水平。」他指出，通脹亦將以非常緩慢的步伐正常化和上升。因此，債市息率處於合理偏低水平的時間或超乎預期。
他認為：「除縮減量寬恐慌（taper tantrum）期間外，長期美國國庫券一直是分散風險不錯的選擇，主要有助分散投資，而事實上在其他債類表現失色時，長期美國國庫券提供正回報。他指出，理智的投資者應意識到在經濟表現非常強勁時，聯儲局收緊貨幣政策的步伐或會較市場預期迅速。「息差和利率可能在同一時間趨於下行，因此這個策略並非毫無風險，但整體來說，在增長風險和通脹風險均告下跌，而息差產品受壓之時，長期美國國庫券便會受惠。」
長期美國國庫券助分散風險
Leech指出，投資級別債券價格反映的違約率總是高於實際違約率，但基本因素是他管理旗下基金的投資程序關鍵。投資級別信貸的價格頗為合理，而高收益債券的情况相若。基本因素為關鍵所在，而高收益債券被沽售的程度頗為嚴峻。市場憂慮違約率或會趨升。他認為能源和商品類別的違約率無疑將會上升，但幅度只屬輕微，以升至3%為例，這並不足以推翻息差的走勢。他仍然認為高收益債券頗具吸引力。不過對機構按揭證券保持審慎，原因是聯儲局啟動利率正常化，最終會促使其縮減購買按揭證券的規模。在利率走勢更為波動的環境下，這或會構成輕微的負面影響，故對有關債類更趨審慎。
「就行業來說，事實上關鍵並非總回報，而是在於子行業和債券選擇，而投資級別金融債券一直表現最為優秀。整體來說，與企業債券比較，銀行和金融業（即銀行票據）表現將繼續轉佳。」
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
加息緩慢 選息差產品
美盛全資附屬公司西方資產管理的投資總監Ken Leech表示，美國聯儲局按兵不動並不意外，因為現時環球經濟增長前景非常不明朗。不過，他認為：「當局啟動加息的意願非常殷切，我認為其將於年底前採取行動。而且支持聯儲局理據是，失業率不但展現跌勢，更開始踏入聯儲局視為近乎全民就業的範圍。這顯然意味著聯儲局應在現時加息，而且加息理應一早發生。雖然利率最終將會上升，但將是長久和緩慢的進程。環球經濟增長跟隨通脹下滑。之前預計下行風險將會持續，並需要訂立投資策略以抵禦有關影響。」在利息緩慢上升之時，在投資策略上應該選擇一些息差產品，他認為這類資產的估值良好，表現可望優於政府債券。
Fundsupermart.com(香港)總經理黃展威認為，投資者可以留意近月商品價格急挫問題，除能源企業所發行的高息債早前被大幅拋售外，採礦相關企業亦開始受到市場的關注。例如：大型礦企嘉能可被指因債台高築，或無力抵禦商品價格下滑，以致其股價急瀉，相關債券亦被大幅拋售。事實上，市場憂慮高負責的資源企業或會受中國經濟放緩影響商品需求所打擊，或會出現爆煲的情况。Leech表示：「毫無疑問，商品價格普遍錄得非常顯著的跌幅，意味著環球經濟已大致認同需求減弱的狀况。這種發展令新興市場處於非常難堪的局面。」
關鍵不在何時加息 而在加息幅度
他續稱：「對債市而言，聯儲局在9月抑或12月加息都不太重要。更宏觀的觀點並非聯儲局何時或會否啟動加息，把利率從零水平上調，而是實際上當局擬加息的進取度，以及最終把利率上調至哪個水平。」他指出，通脹亦將以非常緩慢的步伐正常化和上升。因此，債市息率處於合理偏低水平的時間或超乎預期。
他認為：「除縮減量寬恐慌（taper tantrum）期間外，長期美國國庫券一直是分散風險不錯的選擇，主要有助分散投資，而事實上在其他債類表現失色時，長期美國國庫券提供正回報。他指出，理智的投資者應意識到在經濟表現非常強勁時，聯儲局收緊貨幣政策的步伐或會較市場預期迅速。「息差和利率可能在同一時間趨於下行，因此這個策略並非毫無風險，但整體來說，在增長風險和通脹風險均告下跌，而息差產品受壓之時，長期美國國庫券便會受惠。」
長期美國國庫券助分散風險
Leech指出，投資級別債券價格反映的違約率總是高於實際違約率，但基本因素是他管理旗下基金的投資程序關鍵。投資級別信貸的價格頗為合理，而高收益債券的情况相若。基本因素為關鍵所在，而高收益債券被沽售的程度頗為嚴峻。市場憂慮違約率或會趨升。他認為能源和商品類別的違約率無疑將會上升，但幅度只屬輕微，以升至3%為例，這並不足以推翻息差的走勢。他仍然認為高收益債券頗具吸引力。不過對機構按揭證券保持審慎，原因是聯儲局啟動利率正常化，最終會促使其縮減購買按揭證券的規模。在利率走勢更為波動的環境下，這或會構成輕微的負面影響，故對有關債類更趨審慎。
「就行業來說，事實上關鍵並非總回報，而是在於子行業和債券選擇，而投資級別金融債券一直表現最為優秀。整體來說，與企業債券比較，銀行和金融業（即銀行票據）表現將繼續轉佳。」
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
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