貝萊德﹕慎選亞債可穩回報 不必過分憂慮中國市場

【明報專訊】環球市場起伏，投資者情緒波動，聯儲局何時加息依然懸而未決，加上全球經濟持續下滑，令市場一有風吹草動便草木皆兵，尤其是新興市場更遭大量拋售。市場避險心態重，連帶拖累亞洲債市。不過並非所有債市都難覓機遇。貝萊德亞洲信貸團隊主管Neeraj Seth表示，亞洲債券是今年投資者能夠維持回報的重要因素之一。投資者不必過分憂慮，尤其是中國。未來包括中印等地的高質量政府與投資級別債券仍值得保守穩健的投資者考慮。


通脹數據遲遲未達標令聯儲局宣布暫不加息，本應受惠的債券市場卻似乎並未見明顯起色。Seth表示，儘管聯儲局維持鴿派立場，但其對海外市場的擔憂令維持息率不變對市場刺激不大。不過上周公布的美國非農數據差強人意，尤其是薪資意外零增長，令市場對加息預期推遲至2016年，反而刺激印尼主權債券等對利率敏感的高波幅類風險資產表現走高。


Seth直言，聯儲局加息前景未明，對於加息時點與加息步伐的不清晰令市場現時對風險十分險厭惡，並造成對新興市場的擔憂。他認為，市場早先的價格變動反映了投資者已將聯儲局加息的預期從今年延後至2016年。若屆時聯儲局在加息時一併公布更強的經濟數據並繼續維持鴿派言論，市場有可能會因此再次出現拋售，並有可能增加亞洲債券的投資風險。


美若明年加息 或再引發拋售

市場風險情緒重，拖累亞洲債市，摩根大通亞洲信貸綜合指數顯示，亞洲債券與美國10年期國庫券的息差在過去兩年趨於穩定後再次有所回升至350點子（100點子等於1厘）樓下，接近過去五年平均值。Seth表示，除了對加息周期的不明確，投資者對「中國危機」的憂慮亦是市場不穩定的原因之一。他認為，所謂中國的危機並不在於增長，因為增長放緩已不是一年兩年，真正問題在於一些結構性因素，包括貨幣政策效果不明顯以及對股市的干預造成市場信心缺失，而人民幣的貶值亦加劇了市場的恐慌。


內地企業外債佔GDP仍低

不過，對於中國的前景，Seth卻表示並不是十分擔心。他表示，中國的經濟數據會在未來3至6個月內逐漸穩定，儘管現時中國信貸過多，但所有企業與銀行的外債比率僅佔GDP的12%，較同地區其他國家為低，市場對於中國存在的問題過度解讀。而人民幣亦只是更偏向市場化導向，未來匯率至多會出現因市場交易而引起的低單位數的走低，但不會出現競爭性貶值。


「回到貨幣政策角度，儘管未來會繼續出現貨幣政策的分化，但鑑於目前的全球通脹水平（仍然較低），我並不認為我們已經完全走出了低息時代。」Seth表示，對於一些追求回報但又不想在信貸市場行至過度的投資者，亞洲債券的投資級別債券將非常適合那些較為保守的投資者，並可以對投資組合中的股票部分構成很好的補充。


市場過度解讀「中國危機」

談及具體投資偏好，Seth表示，目前貝萊德仍然推薦亞洲主權債券以及投資級別債券。中國方面，他看好一些質素較好的一線國企、銀行以及部分高息投資級別地產公司，但同時迴避高息工業債券，因為經濟放緩會拖累企業盈利增長並影響債券回報。


另外，印度投資級別債券以及印尼的主權與擬主權債券亦可以為投資者在中期內帶來較為吸引的回報。


明報記者

[尉奕陽 基金特區]