新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】上周三，歐洲央行閉門舉行議息會議；周四，行長德拉吉宣布貨幣政策維持不變。歐元兌美元昨日收市報1.114，單日跌幅達1.84%，不過3個月變幅仍然上漲1.02%。
市場對歐洲的量寬預期約在2014年夏天升溫；當時儘管歐洲央行（ECB）已在去年6月首次將存款利率降至負利率，經濟數據及通脹數字仍然呈下行趨勢。嚴格來說，ECB其實並不能因經濟增長放緩而放寬貨幣政策，因該行與美國聯儲局不同，ECB的職權範圍只限於穩定物價，而聯儲局則有雙重職權-貨幣政策需輔助經濟達至全民就業（Full Employment）及維持物價穩定（Price Stability） ，市場預期去年雖不斷升溫，歐洲央行的量寬卻總是只聞樓梯響。當然，德拉吉深知歐洲已幾乎無量寬不行，最後為抗衡央行內的保守勢力（相關人士堅持量寬等同給政府財政預算「埋單」） ，他公開表示，由於歐元區通脹已接近0，與2%的目標距離太遠，如ECB不推行非傳統貨幣政策（因利率已降無可降） 來紓緩通縮威脅，該行即不認真履行職責。
歐元暴跌主要來自市場預期
刺激通脹的渠道有幾個，其一為創造區內需求，如增加公共開支或降低借貸成本，間接帶動整體物價上升。不過，金融海嘯及歐債危機後的歐元區借貸需求仍萎靡不振，即使利率已降至接近零，投資和消費意欲依然毫無起色；增加公共開支一途則在一片「財政緊縮」的風聲鶴唳下毫無立足之地。央行故此只能依賴另一渠道，即大幅令歐元貶值，從區外輸入通脹。
有趣的是，雖然歐元兌一籃子貨幣的名義有效匯率指數自一年半前的高位已大跌逾14%，但自1月中旬宣布將實行量寬政策開始至4月的低位，該指數其實只跌了6.1%而已。換句話說，歐元的暴跌有大部分來自市場預期，而非量寬的實際效用。事實上，指數至今已從四月低位反彈約8%。
「歐豬五國」成量寬大贏家
當然，市場預期也建基於歐洲央行對外表態的立場；如央行完全無量寬的意向，投資者也不會無緣無故預期央行「放水」。德拉吉從去年九月開始，已對量寬政策漸漸「鬆口」，而若干央行成員也開始對非傳統貨幣政策持開放態度。不過，從歐元暴跌的路線及速度來看，德拉吉單憑「出口術」便能調控匯價的能耐在近代金融史上可謂數一數二。
轉向歐元區債市，各國主權債孳息率也受惠於市場預期，跌勢只有更快沒有更慢。避險資產德國10年期國債孳息率從2014年初約2厘跌至今年4月的0.07厘；外圍國家的同年期國債跌幅更大，如西班牙債孳息率便從2014年初的3.9厘跌至4月的1.2厘。10年期國債孳息率其實等同該國的借貸成本，從外圍國家主權債的跌勢來看，「歐豬五國」絕對是歐洲央行量寬的大贏家。無怪乎德拉吉在1月的議息會議上宣布量寬的同時，亦指「量寬未到預期先到」，歐元區內的流動性已明顯更寬鬆。
市場預期12月「再寬鬆」機會極大
上周央行雖然決定貨幣政策不變，但隨後在記者會上的德拉吉卻大吹淡風，指如有需要，該行已作好增加量寬規模的預備，並指會議上各央行成員已就職權範圍內的可用政策作仔細斟酌，包括再降低存款利率。由於歐元區內的通脹走勢依然無甚起色，加上德拉吉的態度比預期中還要「鴿」，市場似乎認為12月央行「再寬鬆」的機會沒有十成也有九成。該行屆時當然有權按兵不動，畢竟繼續下調已屬負利率的存款利率或有難以預料的後果。不過，假如央行的目的只是想給近來走勢轉強的歐元加一點壓力的話，德拉吉或許已憑「出口術」又再下一城。歐元區主權債走勢亦同；意大利兩年期國債孳息率周四首次跌穿0，西班牙10年期國債孳息率跌15.6點子（1厘等如100點子）至1.86厘；而美國同日10年期國債孳息率為2.08厘。
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
市場對歐洲的量寬預期約在2014年夏天升溫；當時儘管歐洲央行（ECB）已在去年6月首次將存款利率降至負利率，經濟數據及通脹數字仍然呈下行趨勢。嚴格來說，ECB其實並不能因經濟增長放緩而放寬貨幣政策，因該行與美國聯儲局不同，ECB的職權範圍只限於穩定物價，而聯儲局則有雙重職權-貨幣政策需輔助經濟達至全民就業（Full Employment）及維持物價穩定（Price Stability） ，市場預期去年雖不斷升溫，歐洲央行的量寬卻總是只聞樓梯響。當然，德拉吉深知歐洲已幾乎無量寬不行，最後為抗衡央行內的保守勢力（相關人士堅持量寬等同給政府財政預算「埋單」） ，他公開表示，由於歐元區通脹已接近0，與2%的目標距離太遠，如ECB不推行非傳統貨幣政策（因利率已降無可降） 來紓緩通縮威脅，該行即不認真履行職責。
歐元暴跌主要來自市場預期
刺激通脹的渠道有幾個，其一為創造區內需求，如增加公共開支或降低借貸成本，間接帶動整體物價上升。不過，金融海嘯及歐債危機後的歐元區借貸需求仍萎靡不振，即使利率已降至接近零，投資和消費意欲依然毫無起色；增加公共開支一途則在一片「財政緊縮」的風聲鶴唳下毫無立足之地。央行故此只能依賴另一渠道，即大幅令歐元貶值，從區外輸入通脹。
有趣的是，雖然歐元兌一籃子貨幣的名義有效匯率指數自一年半前的高位已大跌逾14%，但自1月中旬宣布將實行量寬政策開始至4月的低位，該指數其實只跌了6.1%而已。換句話說，歐元的暴跌有大部分來自市場預期，而非量寬的實際效用。事實上，指數至今已從四月低位反彈約8%。
「歐豬五國」成量寬大贏家
當然，市場預期也建基於歐洲央行對外表態的立場；如央行完全無量寬的意向，投資者也不會無緣無故預期央行「放水」。德拉吉從去年九月開始，已對量寬政策漸漸「鬆口」，而若干央行成員也開始對非傳統貨幣政策持開放態度。不過，從歐元暴跌的路線及速度來看，德拉吉單憑「出口術」便能調控匯價的能耐在近代金融史上可謂數一數二。
轉向歐元區債市，各國主權債孳息率也受惠於市場預期，跌勢只有更快沒有更慢。避險資產德國10年期國債孳息率從2014年初約2厘跌至今年4月的0.07厘；外圍國家的同年期國債跌幅更大，如西班牙債孳息率便從2014年初的3.9厘跌至4月的1.2厘。10年期國債孳息率其實等同該國的借貸成本，從外圍國家主權債的跌勢來看，「歐豬五國」絕對是歐洲央行量寬的大贏家。無怪乎德拉吉在1月的議息會議上宣布量寬的同時，亦指「量寬未到預期先到」，歐元區內的流動性已明顯更寬鬆。
市場預期12月「再寬鬆」機會極大
上周央行雖然決定貨幣政策不變，但隨後在記者會上的德拉吉卻大吹淡風，指如有需要，該行已作好增加量寬規模的預備，並指會議上各央行成員已就職權範圍內的可用政策作仔細斟酌，包括再降低存款利率。由於歐元區內的通脹走勢依然無甚起色，加上德拉吉的態度比預期中還要「鴿」，市場似乎認為12月央行「再寬鬆」的機會沒有十成也有九成。該行屆時當然有權按兵不動，畢竟繼續下調已屬負利率的存款利率或有難以預料的後果。不過，假如央行的目的只是想給近來走勢轉強的歐元加一點壓力的話，德拉吉或許已憑「出口術」又再下一城。歐元區主權債走勢亦同；意大利兩年期國債孳息率周四首次跌穿0，西班牙10年期國債孳息率跌15.6點子（1厘等如100點子）至1.86厘；而美國同日10年期國債孳息率為2.08厘。
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
留言 (0)
