內地負利率 逼炒股炒樓

【明報專訊】再一次證明，央行才是市場最大的守護者，視如最親。環球股市經過一輪反彈後，本來應該大可以改為重新聚焦經濟問題，再來一次調整。但聯儲局仍未「派糖」，未到月底明示短期加息無望之前，歐洲央行已急不及待先發制人，不但隨時候命第二輪買債，連負利率都可以一併考慮。


到上周五收市後，人民銀行啟動兩個月以來的第二次減息、降準，在壞消息暫時未具足夠能力發酵的情况下，淡友唯有乖乖就範。內地減息、降準，談不上是驚喜，某程度上，無論內地及歐洲都相當於在24小時內，分別向全球發出了經濟進一步轉弱的訊號。對內地而言，情况更甚，皆因在第三季數據公布後，市場本應已經消化了，官方亦多次作出安撫，人行那邊廂強調經濟運行理想，貨幣政策滯後反映，另一邊卻跑去「雙降」，難道餘下的兩個多月，官方其實是口是心非、對經濟前景的看法其實並未有多大信心？


人行「雙降」 對經濟前景信心存疑

區內為首新興市場，已經連續兩星期有資金淨流入，但合共規模大概只有十多億美元，跟整體市况由低位反彈的約一成左右，並不匹配。由此可見，比起之前的升勢，今次的反彈浪背後，是有更多投資者對區內前景展望進一步審慎。事實上，在未來一段時間，左右全球市場的兩大力量，都是要停留於寬鬆政策的刺激作用，以及憂慮衰退、通縮來臨兩者之間徘徊，而前者製造的利好市場氣氛效應，只會越來越短暫。


10月升市 賭財政刺激

短線而言，由於第三、四季經濟轉弱，以至增長預測要再次下調的殘酷現實，早已經在8月、9月份中率先在市場反映。現時在守護者協助下，市場可能會有一個蜜月期，一旦聯儲局發放出較預期更鴿的言論，隨時可能製造一個疑幻似真、似是而非的牛市。另一方面，踏入10月份的升市，有若干程度，是押重注於內地的貨幣寬鬆及財政刺激。


說到底，由8月至10月份的市場走勢來看，其實已經預先反映了經濟遠遜預期的問題，以及央行守護者效應這兩件事。而內地上證綜指在3400點左右，場外配資死灰復燃後，才出手寬鬆，好的效果是成就市場更大的上升空間，但同時亦埋下了更大的震盪，亦是投資者必須要警惕的潛在風險。畢竟，今番「雙降」導致中國存款利息不足以彌補物價上漲為購買力帶來的損失，在實際負利率環境下，銀行存戶為防止資產不斷縮水，被迫把存款投向股市、樓市、甚至資源尋求保值，可以理解，內地過去4次負利率時期：1992至1995年、2003至2005年、2006至2008年、2010至2012年，全國商品房價分別累升了60%、34%、13%、15%，把錢趕出銀行可不可以撐起經濟，以達到中央的政策目標，還需要時間去證明，卻肯定撐得起股市與樓巿。


著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]