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【明報專訊】雖然歐洲及美國持續緩步復蘇，環球經濟卻受到新興經濟體放緩所拖累，增長舉步維艱。隨着增長動能減弱，今年經濟增長可能略低於趨勢水平。國際貨幣基金組織預測2015年本地生產總值按年增長3.3%，低於1980年以來的平均增長率3.5%。需求下降已導致通脹回落，而商品價格暴跌更加劇通脹下滑，令投資者尋求回報變得困難。
好通脹助刺激經濟
大多數國家的通脹目前已跌至非常低的水平，成熟市場及亞洲的通脹普遍遠低於央行目標或預測水平。通脹有點像膽固醇，俱有好壞之分；由商品價格持續下跌引起的低通脹屬於前者，理由是它已讓眾多央行得以調低主要利率，藉以刺激增長乏力的經濟。與此同時，商品價格下跌也利好家庭購買力，有助改善家庭財務狀况。我們預計，中國經濟增長將會放緩，且商品價格的短期前景黯淡，這意味通脹在未來6至12個月將可能維持在低水平。然而，由於基數效應未來將會消退，通脹將有可能回升至較正常的水平，且目前的通脹下跌時期最終應會結束。
需求長期疲弱將引發通縮
然而，通脹持續疲弱卻可引致不利的後果。預期未來價格進一步下降或會令消費者等待更低的價格，從而導致延遲購物。箇中的風險在於，倘若低通脹發展成為通脹下跌的局面，最終將可能演變為通縮，物價持續下跌。 因需求長期疲弱所產生的通縮局面，往往可導致增長進一步放緩。各國央行（尤其是歐洲央行）已嘗試透過貨幣政策提升通脹預期來解決這個問題。我們相信商品價格下降令基數效應消退帶來通脹下跌結束的情况，是不大可能適用於所有國家。今年油價表現呆滯，應未能推動整體通脹出現較大幅度的增長。許多經濟體仍要面對需求下降的隱憂。理論上，若價格預期上升，消費者將在價格急速上升之前就開始提前購物，從而令需求進入逐步改善的良性周期之中。
通脹預期需時重回目標水平
成熟市場的通脹預期已開始從極低的谷底緩慢回升，主要受惠於央行的舉措及溫和的復蘇。美國及日本的勞工市場正逐步收緊，應會導致工資上升，從而為通脹構成上行壓力。歐洲方面，歐洲央行實施進取的貨幣政策且暗示可能有進一步行動，有助提升人們的通脹預期。然而，我們目前所見的通脹預期回升其實是從極低的水平上漲。在最近回升之前，通脹預期在過去一段時間曾有所下跌，這個因素應該在過去數月各大央行採取較溫和立場方面產生了一定作用。未來或許要過一段較長時間，通脹方能重回該等央行的目標水平。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
好通脹助刺激經濟
大多數國家的通脹目前已跌至非常低的水平，成熟市場及亞洲的通脹普遍遠低於央行目標或預測水平。通脹有點像膽固醇，俱有好壞之分；由商品價格持續下跌引起的低通脹屬於前者，理由是它已讓眾多央行得以調低主要利率，藉以刺激增長乏力的經濟。與此同時，商品價格下跌也利好家庭購買力，有助改善家庭財務狀况。我們預計，中國經濟增長將會放緩，且商品價格的短期前景黯淡，這意味通脹在未來6至12個月將可能維持在低水平。然而，由於基數效應未來將會消退，通脹將有可能回升至較正常的水平，且目前的通脹下跌時期最終應會結束。
需求長期疲弱將引發通縮
然而，通脹持續疲弱卻可引致不利的後果。預期未來價格進一步下降或會令消費者等待更低的價格，從而導致延遲購物。箇中的風險在於，倘若低通脹發展成為通脹下跌的局面，最終將可能演變為通縮，物價持續下跌。 因需求長期疲弱所產生的通縮局面，往往可導致增長進一步放緩。各國央行（尤其是歐洲央行）已嘗試透過貨幣政策提升通脹預期來解決這個問題。我們相信商品價格下降令基數效應消退帶來通脹下跌結束的情况，是不大可能適用於所有國家。今年油價表現呆滯，應未能推動整體通脹出現較大幅度的增長。許多經濟體仍要面對需求下降的隱憂。理論上，若價格預期上升，消費者將在價格急速上升之前就開始提前購物，從而令需求進入逐步改善的良性周期之中。
通脹預期需時重回目標水平
成熟市場的通脹預期已開始從極低的谷底緩慢回升，主要受惠於央行的舉措及溫和的復蘇。美國及日本的勞工市場正逐步收緊，應會導致工資上升，從而為通脹構成上行壓力。歐洲方面，歐洲央行實施進取的貨幣政策且暗示可能有進一步行動，有助提升人們的通脹預期。然而，我們目前所見的通脹預期回升其實是從極低的水平上漲。在最近回升之前，通脹預期在過去一段時間曾有所下跌，這個因素應該在過去數月各大央行採取較溫和立場方面產生了一定作用。未來或許要過一段較長時間，通脹方能重回該等央行的目標水平。
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摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
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