社評：外匯基金投資虧損 金管局不應發浮薪

【明報專訊】外匯基金今年首三季總虧損368億元，去年同期投資總收益為386億元，來回相差達754億元，情况可謂一個天堂、一個地獄。今年還有一季度，投資市場會有什麼變動較難估計；外匯基金最終轉虧為盈固然最理想，因為全港市民都間接得益，不過若以虧損收場，則金管局高層應表明減少或不收取浮薪，藉此顯示對投資虧損負責。


第3季蝕638億元

前景未見積極因素

上一季，外匯基金遭逢「Triple Whammy」（三重打擊），即是股票、債券和外匯同時受挫，總計港股虧損307億元，海外股票虧損341億元，外匯虧損108億元，債券收益則大幅下跌，因此虧損高達638億元，是有紀錄以來季度最差業績。10月份，環球股票回穩，不過美國息口這把懸在市場頭上的刀，或許12月就會掉下來。這段時間情勢不明朗，稍有風吹草動，投資市場就會波動，而一旦美國正式踏入加息周期，新興市場因為資金逆轉將備受衝擊。因此，由於市况極不穩定，不應排除外匯基金在第四季再遭受三重打擊的可能。


截至今年9月30日，外匯基金總資產達32,935億港元，歷來都是以美元資產最多，比例超過七成，其中美國國債佔大多數。為了維持聯繫匯率，外匯基金的投資組合有必要購買美債，即使收益偏低，本港也沒有選擇。以往美國長債息口有3厘甚至4厘，可為外匯基金帶來穩定收入，即使遇到股市或外匯波動，可以起到平衡風險的作用。不過，2008年金融海嘯以來，美國聯儲局實行量化寬鬆，變相印銀紙救銀行、救經濟之後，美債收益顯著下降，在外匯基金發揮分散風險作用的功能已經大不如前。


外匯基金投資組合奉行「保本先行、長期增值」原則，着眼中長期收益，其安全第一，不隨便投資高風險資產，完全有必要。因此，即使明知未來一段時間的投資仍然面對回報低、波動大，外匯基金投資組合不可能有大幅度調整。隨着美國加息，債券價格無可避免下跌，外匯基金美元資產以美債為主，屆時蒙受的損失只是數額多少而已。


金管局總裁陳德霖對首三季外匯基金投資回報不理想，表示在金融市場波動下亦無能為力，他只能說金管局在資產配置按一貫審慎原則部署投資；若擔心債券投資，投資部署或改為縮短債券年期或持有更多現金，而面對美元強勢則可能多做一些長期組合投資，期望市場狀况好轉時有更好回報而已，云云。陳德霖的應對，基本上以不變應萬變。


因此，對外匯基金在投資周期調整中，要繼續有「輸少當贏」的心理準備；起碼在今年第四季，看不到環球投資環境可能突然好轉。至於對今年外匯基金轉虧為盈的可能性，不宜抱太大期望。外匯基金較少出現年度虧損，金管局高層能夠做的雖然不多，但是仍然應該就虧損表達負責任的態度，較恰當是他們表明若外匯基金以虧損收場，則他們會自行問責，減少或不收取年度浮薪。


高層主動棄浮薪

以示對業績負責

金管局薪酬超高，衆所周知，即就10多名助理總裁而言，其固定薪酬、浮動薪酬與福利加起來，每年約500萬元，遠遠高過美國聯儲局主席的約200萬港元年薪水平；至於副總裁與總裁薪酬之高，更使人咋舌了。陳德霖去年3月獲政府續約5年至2019年，新任期固定薪酬為650萬元，較舊約加薪8.3%，而且每年都會調整，至於按表現決定的浮動薪酬，上限定為260萬元。即是陳德霖按合約每年最少支領910萬元，還未包括其他福利。


當年任志剛任金管局總裁，每年動輒支領超過1000萬元薪酬，引起廣泛關注和討論。5年前，陳德霖接任之時，政府因應民情，陳德霖的固定薪酬較任志剛大削32%，浮薪上限則約為固定薪酬的三分一。經此調整，陳德霖每年支領的薪酬仍然冠絕公職人員，較特區政府的局長、司長以至特首，都高出很多。據知，金管局高層薪酬按金管局表現而定，外匯基金業績只佔一部分，其他評估因素包括人民幣業務、銀行監管、銀行業拓展、鞏固香港的國際金融中心地位等，由外匯基金管治委員會評估這些因素確定。若今年投資出現虧損，管委會對發放浮薪不宜鬆手，應予減少，當然最理想是金管局高層主動減收或宣布不收浮薪，以示對業績負責，則日後業績好轉時，金管局高層「攞足」浮薪，就顯得理所當然和不再有爭議。


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