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【明報專訊】上周A股大升6%，恒指及國指則升約1%及1.5%。內地周五收市後宣布年內重啟IPO，市場即時反應極度負面，先是有春江鴨在期指尾市做淡轉大低水，當中證監正式宣布後，富士中國A50指數期貨又跳水達2%，之後回升又再受壓。為了減少對二級市場的分流效應，股災期間暫停IPO作為救市招數之一，現在重啟，自然被視為利淡因素。但實際上，IPO抽資相當少，對二級市場的影響，主要局限在打新政時動輒凍資數以萬元，但新政也對此有所淡化。相反重啟IPO後，更多融資活動陸續有來，推高大市的動力更強，對A股很快會偏向正面。
全球對於重啟IPO的即時反應頗為負面，但實際上對市場的實際衝擊又有多大？從數字來說應該有限。2015年上半年A股市場共有190家公司新股掛牌，籌資總額達到人民幣1470億元（人民幣，下同），數量和金額同比增長分別為265%和316%，兩者都遠超2014年同期。但就是在這背景下，A股反而愈炒愈高，很多時凍資數萬億元亦無礙強勢。
客觀來看，集資額相對於A股數十萬億元人民幣的市值、日均逾萬億元的成交相比，IPO對二級市場難言有任何衝擊。
至於凍結天量資金，這些主要來自追求無風險收益的存款、理財產品等，但打新政既大幅降低中簽率，而小盤股又不用詢價，以超低價發行的概率亦大減，加上中證監「捉妖」，要重現今年新股平均回報4、5倍的奇景會困難得多。凍資間歇性地衝擊二級市場或不復存在。
上半年有新股 A股愈炒愈高
以更闊的角度看，按人行社會融資數據內的非金融企業境內股票融資數據，包括了定向增發、借殼等融資方式，上半年為3939億元（所有股權融資則合共為7222億元），當中6月份創下單月1051億元的紀錄。融資額愈高，股指也愈升愈高，6月也是A股的高位，兩者其實偏向正相關性，毋須將IPO視為洪水猛獸。
退一步說，股災後暫停了IPO，但7月至9月仍分別615億元、479億元及349億元股票融資，也沒有怎麼令股市特別受壓，影響只停留在心理上。
市場沒融資活動 一潭死水
事實上，一個沒有融資功能的股市，反而會缺乏炒作，有IPO、定增、借殼變身等活動，才能盤活整個市場。愈升供給愈多，當市場更為亢奮才發現脫離基本因素很遠，屆時才危險。
相反，現在才剛重啟IPO，定增又更為頻繁，近日便有上汽及同萬國芯定增150億元及800億元。短期市場對重啟IPO會感覺負面，但這個利淡遲早要來，及早兌現更能令市場安心。
中央謹慎 不會一刀切行註冊制
當然，也會有人說IPO重啟後，下一步便是註冊制，這就會要了股市的命，特別是創業板、中小板等高估值領域。
如果中證監一下子便任由企業上市而不設限，確實會有衝擊，但它會嗎？很可能還是有管理的註冊制，每月集資額、上市公司數目均會設限。筆者認為，汲取了今年大牛大熊的教訓，中央對於股市政策會極為小心，例如重啟IPO前，便先讓券商上調藍籌股的槓桿比率，讓股市功能正常化的路上，會不斷有利好政策作為對冲。
本欄上周已提及應以券商作為捕捉年尾升浪的核心，短線或會有利好兌現的沽壓，但反而是低吸的機會，事關券商的收入中，承銷其實佔了相當大比重，例如中信証券（6030）的投資銀行業務，上半年收入就達到186億元，較經紀業務高出50%。
整體來看，若相信A股能逐步回升，券商的經紀、自營交易、資產管理、兩融利息收入均會看漲，再加上承銷業務重開，基本上是全面開火。
論市帳率，較今年首季未大升前還低了20%、30%，與11年至13年的熊市時比較，亦只是貼近其下限。短期股價表現是較為波動，但中長線來看，仍有相當大的重估空間。
[江宗仁 還看今朝]
全球對於重啟IPO的即時反應頗為負面，但實際上對市場的實際衝擊又有多大？從數字來說應該有限。2015年上半年A股市場共有190家公司新股掛牌，籌資總額達到人民幣1470億元（人民幣，下同），數量和金額同比增長分別為265%和316%，兩者都遠超2014年同期。但就是在這背景下，A股反而愈炒愈高，很多時凍資數萬億元亦無礙強勢。
客觀來看，集資額相對於A股數十萬億元人民幣的市值、日均逾萬億元的成交相比，IPO對二級市場難言有任何衝擊。
至於凍結天量資金，這些主要來自追求無風險收益的存款、理財產品等，但打新政既大幅降低中簽率，而小盤股又不用詢價，以超低價發行的概率亦大減，加上中證監「捉妖」，要重現今年新股平均回報4、5倍的奇景會困難得多。凍資間歇性地衝擊二級市場或不復存在。
上半年有新股 A股愈炒愈高
以更闊的角度看，按人行社會融資數據內的非金融企業境內股票融資數據，包括了定向增發、借殼等融資方式，上半年為3939億元（所有股權融資則合共為7222億元），當中6月份創下單月1051億元的紀錄。融資額愈高，股指也愈升愈高，6月也是A股的高位，兩者其實偏向正相關性，毋須將IPO視為洪水猛獸。
退一步說，股災後暫停了IPO，但7月至9月仍分別615億元、479億元及349億元股票融資，也沒有怎麼令股市特別受壓，影響只停留在心理上。
市場沒融資活動 一潭死水
事實上，一個沒有融資功能的股市，反而會缺乏炒作，有IPO、定增、借殼變身等活動，才能盤活整個市場。愈升供給愈多，當市場更為亢奮才發現脫離基本因素很遠，屆時才危險。
相反，現在才剛重啟IPO，定增又更為頻繁，近日便有上汽及同萬國芯定增150億元及800億元。短期市場對重啟IPO會感覺負面，但這個利淡遲早要來，及早兌現更能令市場安心。
中央謹慎 不會一刀切行註冊制
當然，也會有人說IPO重啟後，下一步便是註冊制，這就會要了股市的命，特別是創業板、中小板等高估值領域。
如果中證監一下子便任由企業上市而不設限，確實會有衝擊，但它會嗎？很可能還是有管理的註冊制，每月集資額、上市公司數目均會設限。筆者認為，汲取了今年大牛大熊的教訓，中央對於股市政策會極為小心，例如重啟IPO前，便先讓券商上調藍籌股的槓桿比率，讓股市功能正常化的路上，會不斷有利好政策作為對冲。
本欄上周已提及應以券商作為捕捉年尾升浪的核心，短線或會有利好兌現的沽壓，但反而是低吸的機會，事關券商的收入中，承銷其實佔了相當大比重，例如中信証券（6030）的投資銀行業務，上半年收入就達到186億元，較經紀業務高出50%。
整體來看，若相信A股能逐步回升，券商的經紀、自營交易、資產管理、兩融利息收入均會看漲，再加上承銷業務重開，基本上是全面開火。
論市帳率，較今年首季未大升前還低了20%、30%，與11年至13年的熊市時比較，亦只是貼近其下限。短期股價表現是較為波動，但中長線來看，仍有相當大的重估空間。
[江宗仁 還看今朝]
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