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【明報專訊】最近一個月，我常提出台灣面臨的挑戰及機遇。中國夢的實現最需要和平，所以建議台灣應放心加大跟大陸交流和合作，更應接受大陸投資在半導體行業，將台灣先進技術跟大陸的資金及市場結合。
兩岸合作要緊 不應蹉跎歲月
但真想不到海峽兩岸都那麼「聽我的話」（哈哈！），竟即時上演一場世紀「習馬會」！雖然姿勢大過實際，但無疑雙方都踏出了重要的一步。台灣選舉快到最後階段，蔡英文當然要攻擊馬英九，但她在會後發的第一個電信是支持這會面，只是批評這次的秘密安排。明年無論誰當選，我都敢肯定下一次兩岸峰會不需再等66年！
上周提到不少行業正在一個收購合併的鞏固期，中國線上旅遊業就是其中一個。所有人都知道中國旅遊業前景秀麗，就算現今經濟下滑，仍能以約GDP兩倍的15%增長。線上旅遊增速更達25%。中國電商發展蓬勃，線上零售佔整體零售營業額約13%，比美國的約8%還高不少。但線上旅遊，可能因為某些歷史原因，竟是一個例外。線上旅遊的佔比今年竟然只有約11%，反而美國線上佔比高達近50%！這也正是未來中國線上旅遊業發展的大好機會。
攜程跌眼鏡 仍堅持可倍翻
中國經濟的另一個特色就是幾乎任何民企可以參與的行業，都會出現過度競爭的情况。我之前已指出過很多行業都是由國企壟斷，令民企缺乏投資機會。線上旅遊也不例外。攜程是由梁建章（現仍為主席及CEO）、我舊同學沈南鵬（現中國紅杉資本CEO，更可能是全球首屈一指的dealmaker）、和其他幾人於1999年創立的。攜程一直都是行業龍頭，長期以來最大的對手本為藝龍，有Expedia撐腰，不停地燒錢打減價戰。近年去哪兒冒升得更快，亦有百度的強大支持。途牛亦是另一個做得不錯的對手。線上旅遊行業激烈的競爭，令公司近年經營利潤率不停下降，攜程去年只有5%，今年亦只約8%。對比美國Priceline的36%，望塵莫及，其他對手就更加都仍在虧本。
去年Priceline入股攜程，達成戰略合作協議，最有價值的是讓攜程的國際旅遊客戶享用到Priceline的巨大全球酒店資料庫。對比機票，酒店訂房的利潤較高，國際旅遊增長亦較快。所以我去年8月已撰文看好攜程，股價可升數倍（仍然堅信）。我更竟妄言在Priceline不斷增持下，股票下跌空間不大。但因去年競爭仍然激烈，未能擴大利潤率，投資者對中國的擔憂亦大大增加，所以股價亦曾由約70美元跌至近40元水平。（哈哈！證明我亦經常跌眼鏡。）
避過反壟斷法 一統江湖
但去年Priceline的入股，確是重要的催化劑。攜程開始了行業的整合，不停入股其他的對手。首先聯同其他人買入途牛約三成股份，今年更買下Expedia終於放棄賣出來的25%藝龍股份；另一股東騰訊亦正在進行藝龍的私有化交易。最近百度更跟攜程達成換股協議，把去哪兒的48%賣給攜程，換回攜程的25%股權。東征西討的結果就是攜程終於接近一統江湖（但又聰明地避過了反壟斷法），那麼就有望把經營利潤率逐步提升。
試想一下，如攜程能把利潤率從8%升至Priceline的36%，線上旅遊的佔有率亦能從11%升至像美國般的50%，再加上旅遊業每年約15%的增長率，那麼五年後，攜程的盈利絕對有可能升30倍或以上！股價已創103美元新高，不廉宜，是估計2017年的35倍PE，現市值為190億美元，但物有所值，未來可再升數倍，直逼Priceline的700多億美元市值。
中環資產持有聯發科技、台積電、攜程、藝龍、騰訊、途牛、百度、Priceline的財務權益。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
兩岸合作要緊 不應蹉跎歲月
但真想不到海峽兩岸都那麼「聽我的話」（哈哈！），竟即時上演一場世紀「習馬會」！雖然姿勢大過實際，但無疑雙方都踏出了重要的一步。台灣選舉快到最後階段，蔡英文當然要攻擊馬英九，但她在會後發的第一個電信是支持這會面，只是批評這次的秘密安排。明年無論誰當選，我都敢肯定下一次兩岸峰會不需再等66年！
上周提到不少行業正在一個收購合併的鞏固期，中國線上旅遊業就是其中一個。所有人都知道中國旅遊業前景秀麗，就算現今經濟下滑，仍能以約GDP兩倍的15%增長。線上旅遊增速更達25%。中國電商發展蓬勃，線上零售佔整體零售營業額約13%，比美國的約8%還高不少。但線上旅遊，可能因為某些歷史原因，竟是一個例外。線上旅遊的佔比今年竟然只有約11%，反而美國線上佔比高達近50%！這也正是未來中國線上旅遊業發展的大好機會。
攜程跌眼鏡 仍堅持可倍翻
中國經濟的另一個特色就是幾乎任何民企可以參與的行業，都會出現過度競爭的情况。我之前已指出過很多行業都是由國企壟斷，令民企缺乏投資機會。線上旅遊也不例外。攜程是由梁建章（現仍為主席及CEO）、我舊同學沈南鵬（現中國紅杉資本CEO，更可能是全球首屈一指的dealmaker）、和其他幾人於1999年創立的。攜程一直都是行業龍頭，長期以來最大的對手本為藝龍，有Expedia撐腰，不停地燒錢打減價戰。近年去哪兒冒升得更快，亦有百度的強大支持。途牛亦是另一個做得不錯的對手。線上旅遊行業激烈的競爭，令公司近年經營利潤率不停下降，攜程去年只有5%，今年亦只約8%。對比美國Priceline的36%，望塵莫及，其他對手就更加都仍在虧本。
去年Priceline入股攜程，達成戰略合作協議，最有價值的是讓攜程的國際旅遊客戶享用到Priceline的巨大全球酒店資料庫。對比機票，酒店訂房的利潤較高，國際旅遊增長亦較快。所以我去年8月已撰文看好攜程，股價可升數倍（仍然堅信）。我更竟妄言在Priceline不斷增持下，股票下跌空間不大。但因去年競爭仍然激烈，未能擴大利潤率，投資者對中國的擔憂亦大大增加，所以股價亦曾由約70美元跌至近40元水平。（哈哈！證明我亦經常跌眼鏡。）
避過反壟斷法 一統江湖
但去年Priceline的入股，確是重要的催化劑。攜程開始了行業的整合，不停入股其他的對手。首先聯同其他人買入途牛約三成股份，今年更買下Expedia終於放棄賣出來的25%藝龍股份；另一股東騰訊亦正在進行藝龍的私有化交易。最近百度更跟攜程達成換股協議，把去哪兒的48%賣給攜程，換回攜程的25%股權。東征西討的結果就是攜程終於接近一統江湖（但又聰明地避過了反壟斷法），那麼就有望把經營利潤率逐步提升。
試想一下，如攜程能把利潤率從8%升至Priceline的36%，線上旅遊的佔有率亦能從11%升至像美國般的50%，再加上旅遊業每年約15%的增長率，那麼五年後，攜程的盈利絕對有可能升30倍或以上！股價已創103美元新高，不廉宜，是估計2017年的35倍PE，現市值為190億美元，但物有所值，未來可再升數倍，直逼Priceline的700多億美元市值。
中環資產持有聯發科技、台積電、攜程、藝龍、騰訊、途牛、百度、Priceline的財務權益。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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