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【明報專訊】恒指昨日跌325點，收報22401點，成交金額821億元。內地10月份CPI降至1.3%，市場即時反應有點迷茫，不知應該憧憬加大寬鬆，還是擔憂通縮揮之不去，A股先跌後彈，港股則跟隨外圍持續受壓，其後深交所官員指正測試深港通，港交所（0388）連同券商股曾短暫爆上，但未能突破周一高位，午後隨大市急回。A股依然硬淨，但無助港股站穩陣腳，宏觀來看，新興市場有展開新跌浪之勢，若如此，筆者擔心美股亦會被拖下來。江宗仁
港股連跌4日，恒指已跌至保歷加通道底部，上次是在9月29日，之後便展開強勁反彈浪。不過，當時全球局勢由恐慌中回穩，聯儲局又釋出不加息的善意，但過去一個月良好局勢已在反彈浪中體現了，又面對美國12月勢必加息的壓力，新興市場（EEM）總體走勢欠佳，已經失守10月以來的交易區間低位，周一較強勢的韓台股市亦跌逾1%，並跌穿反彈至今延伸出的上升軌，不是好兆頭。另外，印度執政黨在選舉中失利，葡萄牙在野左翼黨派亦組成聯盟試圖推翻執政黨，小黑天鵝頻現，亦不利氣氛增添阻力。
重磅績優股同時轉弱 恒指失守
宏觀局面不就，A股亦支持不了港股，強勢的騰訊（0700）第3季度業績略遜預期，長和（0001）在歐洲的電訊業併購亦遇到阻滯，原本期望亞洲貨幣靠穩、友邦（1299）能重新吸引投資者青睞，也被聯儲局突然決心加息而遭打沉，幾隻重磅績優股一時間各自出現利淡因素，也是恒指失去防守力的主因，暫時只餘下能受惠加息的匯控（0005）提供少許支持。
內地食品CPI或轉負 通縮明年殺到
內地CPI降至1.3%，主要是食品升幅放緩所拖累，PPI繼續負增長5.9%，整體來看，通縮有從PPI蔓延至CPI之勢。過去幾年PPI和CPI走勢迥異，市場有不同的解說，例如資金氾濫而人口紅利結束，薪酬自然上升支持物價，又或是服務業增長快速，附加值又高，利好收入增長等。
上述說法有其道理，但中國是一個極端依賴固投的經濟體，當固投急速放緩，若說所有非固投的行業全不受影響、繼續欣欣向榮，筆者還是覺得不大可能。
現在看來，兩者的分別可能因為時間上的滯後，以耐用品價格來看，便由11年10月時的高位升1%，以極其穩定緩慢的勢頭回落，現已進入負0.1％的通縮區域。非食品CPI回落已成趨勢，在今年的高基數下，明年食品CPI或會轉為負數，整體CPI通縮很可能殺到。因此，數據公布後，各大行紛紛估計尚有多少次減息降準。
美擬加息 來年減息降準掣肘多
中長期內看，毫無疑問會繼續減息降準，但本輪已6次減息5次降準，力度較09年救市更大，但既阻止不了PPI繼續深度下跌，亦攔不住CPI穩步下滑。若說中央不顧一切對抗通縮，最終採取零息政策的話，存款利率尚有1.5厘的下降空間，但在美息上升的環境下，這樣做會令走資情况相當急速，人民幣亦會面對空前貶值壓力。因此，既要加碼寬鬆刺激物價，但又受制於息差引起的走資、匯率問題，明年政策、經濟及金融市場狀况，較今年更具挑戰性。
[江宗仁 還看今朝]
港股連跌4日，恒指已跌至保歷加通道底部，上次是在9月29日，之後便展開強勁反彈浪。不過，當時全球局勢由恐慌中回穩，聯儲局又釋出不加息的善意，但過去一個月良好局勢已在反彈浪中體現了，又面對美國12月勢必加息的壓力，新興市場（EEM）總體走勢欠佳，已經失守10月以來的交易區間低位，周一較強勢的韓台股市亦跌逾1%，並跌穿反彈至今延伸出的上升軌，不是好兆頭。另外，印度執政黨在選舉中失利，葡萄牙在野左翼黨派亦組成聯盟試圖推翻執政黨，小黑天鵝頻現，亦不利氣氛增添阻力。
重磅績優股同時轉弱 恒指失守
宏觀局面不就，A股亦支持不了港股，強勢的騰訊（0700）第3季度業績略遜預期，長和（0001）在歐洲的電訊業併購亦遇到阻滯，原本期望亞洲貨幣靠穩、友邦（1299）能重新吸引投資者青睞，也被聯儲局突然決心加息而遭打沉，幾隻重磅績優股一時間各自出現利淡因素，也是恒指失去防守力的主因，暫時只餘下能受惠加息的匯控（0005）提供少許支持。
內地食品CPI或轉負 通縮明年殺到
內地CPI降至1.3%，主要是食品升幅放緩所拖累，PPI繼續負增長5.9%，整體來看，通縮有從PPI蔓延至CPI之勢。過去幾年PPI和CPI走勢迥異，市場有不同的解說，例如資金氾濫而人口紅利結束，薪酬自然上升支持物價，又或是服務業增長快速，附加值又高，利好收入增長等。
上述說法有其道理，但中國是一個極端依賴固投的經濟體，當固投急速放緩，若說所有非固投的行業全不受影響、繼續欣欣向榮，筆者還是覺得不大可能。
現在看來，兩者的分別可能因為時間上的滯後，以耐用品價格來看，便由11年10月時的高位升1%，以極其穩定緩慢的勢頭回落，現已進入負0.1％的通縮區域。非食品CPI回落已成趨勢，在今年的高基數下，明年食品CPI或會轉為負數，整體CPI通縮很可能殺到。因此，數據公布後，各大行紛紛估計尚有多少次減息降準。
美擬加息 來年減息降準掣肘多
中長期內看，毫無疑問會繼續減息降準，但本輪已6次減息5次降準，力度較09年救市更大，但既阻止不了PPI繼續深度下跌，亦攔不住CPI穩步下滑。若說中央不顧一切對抗通縮，最終採取零息政策的話，存款利率尚有1.5厘的下降空間，但在美息上升的環境下，這樣做會令走資情况相當急速，人民幣亦會面對空前貶值壓力。因此，既要加碼寬鬆刺激物價，但又受制於息差引起的走資、匯率問題，明年政策、經濟及金融市場狀况，較今年更具挑戰性。
[江宗仁 還看今朝]
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