債務爆煲發酵 山水水泥申清盤 分析：與股東股權爭奪有關

【明報專訊】內地企業債務爆煲繼續發酵，山水水泥（0691）昨日發布公告主動申請清盤並申請委任臨時清算人，表示無法於今日償還涉資20億元人民幣的境內債務。作為內地水泥行業的龍頭企業，山水水泥今年上半年業績突然由盈轉虧，有分析指背後主要原因或與公司幾大股東間股權爭奪有關。


明報記者 尉奕陽

山水水泥昨日於聯交所發布公告稱，集團將無法於今日前取得足夠資金償付境內債務，故將觸發集團所訂立的其他債務貸款下的交叉違約，包括將於2020年到期的本金總額為5億美元，息率為7.5厘的擔保有息票據。而評級機構惠譽昨日亦將公司評級由「C」降為「RD」，為一周內第二次降級。


惠譽一周內兩降公司評級

近年來，主要從事水泥生產與銷售的山水水泥藉業務擴張多次發債融資，惟公司亦受到內地近年產能過剩與經濟下滑的拖累。截至今年6月，公司上半年營業收入按年下滑31.1%。而相比2014財年全年3.08億元人民幣的純利，公司今年上半年卻早已錄得淨虧損10.96億元。


儘管宏觀經濟不景氣，但觀察企業過去幾年依然保持穩定盈利，且財務狀况亦不像內地其他傳出違約風險的企業那般糟糕。但有市場推測，山水水泥債務違約的真正原因，或源於公司內部大股東間對於公司控制權的爭鬥。


曾因惡意收購被迫停牌

聯交所數據顯示，今年首4個月，內地另一大水泥企業河南天瑞水泥未披露原因而購入山水水泥28.16%股份，不僅成為公司第一大股東，且導致山水水泥公眾持股驟降至9.18%，低於證監會規定的25%底線而被迫停牌，被市場解讀為「惡意收購」。德銀此前已發布報告稱，公司今年遠差過預期的業績數據部分歸咎于內部權利的持續爭鬥。而一位亞洲對冲基金債券研究員表示，此次為公司「自己希望」發生境內外債券同時違約，最終結果如何要看股東到底救不救。