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【明報專訊】我有幸被好朋友邀請一同去法拉利在馬拉內羅（Maranello，意大利北部的一個鎮）總部，接收他訂造的神級超跑LaFerrari及另一輛更厲害的2008年冠軍F1戰車。難得的是朋友慷慨地包下傳奇法拉利私人賽道Pista di Fiorano兩天，讓我們盡情試車，非常感謝這次非常好玩和難忘的經驗。
傳統的觀念是任何會動的東西——跑車、遊艇、飛機等，都是快速折舊的奢侈消費，絕非好的投資。感覺上其他的收藏品類別如名畫、珠寶、紅酒等，較具投資價值。
但時移世易，情况已大大改變。我的朋友三年前訂下的LaFerrari，現在收貨不但止沒有像一般車「一落地跌三成」，反而「一落地升了三倍多」。恭喜恭喜！聽聞有些戰蹟彪炳的F1跑車，更在數年內升值近十倍！最近看到一些研究，原來Classic cars（經典名車）在過去三年來，平均年回報超過25%，可算是表現最好的投資類別，遠高於私募基金（private equity）的14%，REIT的8.7%；連標普500已經非常不俗的17%都被比下去。同期紅酒每年跌了2%，大宗商品每年跌10%，當代藝術品（contemporary art） 更每年跌超過23%！
經典車年回報逾25%
法拉利經典名車可能是非常好的投資，但千萬不要誤會最近剛在紐約IPO不久的法拉利股票也必然是好的投資。受惠於法拉利之名氣，IPO認購確實熱烈，定價於最上限的52美元。上市第一天，股價曾衝破60美元，但後來已輾轉回落，上周更已破發（跌破發行價）。現價約51美元，仍為去年的33倍PE，比全球同業（除Tesla、比亞迪外） 的平均7至8倍高很多。法拉利希望未來兩三年把年產量由7000增至1萬，如成功，那麼就能把PE降至低一點，但仍不廉宜的23倍。要達標也不容易，過去5年，平均每年的產量才增加2%；同時像其他頂級名牌一樣，法拉利也需要嚴控產量，從而保持其高貴、罕有及供不應求的形象。另外，法拉利在中國的新車銷情（去年最高峰約佔營業額的10%），跟其他名牌也一樣受到中國反貪腐及經濟放緩的影響。所以法拉利股票的前景仍不樂觀。
為什麼最近3年經典名車變成最佳投資類別呢？我認為主要原因有三﹕
（1）零息口環境下，傳統的DCF（現金流折讓）估值法失效，容易產生不同資產類別輪流泡沫化，然後爆破。過去十多年，連收藏品市場也經歷了茶葉、紅酒、以至當代藝術品等的泡沫周期。只不過潮流現在輪到經典汽車而已。
（2）中國經濟放緩，反貪腐行動，以至文化的成熟及發展，亦大大影響了收藏品市場的變化。過去紅酒及藝術品都是中國常見的「打關係」及「洗錢」的方法，但此路已不再通，所以這兩個市場率先下滑。經典名車的市場暫仍以美國收藏家為主，受到中國因素的影響比較小。但中國未來極可能有愈來愈多富豪將加入投資經典汽車的行列。
（3）隨着電動車的崛起，經典名車反可能加快成為像「陀飛輪」機械表、黑膠唱片等，變成代表品味、懷舊及見證時代及科技改變的收藏品。現今的F1引擎都已引進了混能和turbo技術，連最具標誌的聲浪都減低不少，速度亦減慢了一點。很多F1粉絲都慨嘆今不如昔，極度懷念從前舒密加年代的日子。所以不難理解為何黃金時期的法拉利F1戰車，收藏價值那麼高。
中國富豪極可能投資名車
經典名車的升值空間還有多少，亦可跟藝術品作一個比較。名車中價值最高的一款可能是1962至64年生產的Ferrari 250 GTO，全球少於30輛，市值才約四五千萬美元。最近一名中國富豪，用了1.7億萬美元買下Amedeo Modigliani 的一幅名畫Nu Couché，不單破了此畫家紀錄，更成為歷史第二最貴。由此看來，經典名車仍有望繼續升值。（中環資產持有比亞迪的財務權益）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
傳統的觀念是任何會動的東西——跑車、遊艇、飛機等，都是快速折舊的奢侈消費，絕非好的投資。感覺上其他的收藏品類別如名畫、珠寶、紅酒等，較具投資價值。
但時移世易，情况已大大改變。我的朋友三年前訂下的LaFerrari，現在收貨不但止沒有像一般車「一落地跌三成」，反而「一落地升了三倍多」。恭喜恭喜！聽聞有些戰蹟彪炳的F1跑車，更在數年內升值近十倍！最近看到一些研究，原來Classic cars（經典名車）在過去三年來，平均年回報超過25%，可算是表現最好的投資類別，遠高於私募基金（private equity）的14%，REIT的8.7%；連標普500已經非常不俗的17%都被比下去。同期紅酒每年跌了2%，大宗商品每年跌10%，當代藝術品（contemporary art） 更每年跌超過23%！
經典車年回報逾25%
法拉利經典名車可能是非常好的投資，但千萬不要誤會最近剛在紐約IPO不久的法拉利股票也必然是好的投資。受惠於法拉利之名氣，IPO認購確實熱烈，定價於最上限的52美元。上市第一天，股價曾衝破60美元，但後來已輾轉回落，上周更已破發（跌破發行價）。現價約51美元，仍為去年的33倍PE，比全球同業（除Tesla、比亞迪外） 的平均7至8倍高很多。法拉利希望未來兩三年把年產量由7000增至1萬，如成功，那麼就能把PE降至低一點，但仍不廉宜的23倍。要達標也不容易，過去5年，平均每年的產量才增加2%；同時像其他頂級名牌一樣，法拉利也需要嚴控產量，從而保持其高貴、罕有及供不應求的形象。另外，法拉利在中國的新車銷情（去年最高峰約佔營業額的10%），跟其他名牌也一樣受到中國反貪腐及經濟放緩的影響。所以法拉利股票的前景仍不樂觀。
為什麼最近3年經典名車變成最佳投資類別呢？我認為主要原因有三﹕
（1）零息口環境下，傳統的DCF（現金流折讓）估值法失效，容易產生不同資產類別輪流泡沫化，然後爆破。過去十多年，連收藏品市場也經歷了茶葉、紅酒、以至當代藝術品等的泡沫周期。只不過潮流現在輪到經典汽車而已。
（2）中國經濟放緩，反貪腐行動，以至文化的成熟及發展，亦大大影響了收藏品市場的變化。過去紅酒及藝術品都是中國常見的「打關係」及「洗錢」的方法，但此路已不再通，所以這兩個市場率先下滑。經典名車的市場暫仍以美國收藏家為主，受到中國因素的影響比較小。但中國未來極可能有愈來愈多富豪將加入投資經典汽車的行列。
（3）隨着電動車的崛起，經典名車反可能加快成為像「陀飛輪」機械表、黑膠唱片等，變成代表品味、懷舊及見證時代及科技改變的收藏品。現今的F1引擎都已引進了混能和turbo技術，連最具標誌的聲浪都減低不少，速度亦減慢了一點。很多F1粉絲都慨嘆今不如昔，極度懷念從前舒密加年代的日子。所以不難理解為何黃金時期的法拉利F1戰車，收藏價值那麼高。
中國富豪極可能投資名車
經典名車的升值空間還有多少，亦可跟藝術品作一個比較。名車中價值最高的一款可能是1962至64年生產的Ferrari 250 GTO，全球少於30輛，市值才約四五千萬美元。最近一名中國富豪，用了1.7億萬美元買下Amedeo Modigliani 的一幅名畫Nu Couché，不單破了此畫家紀錄，更成為歷史第二最貴。由此看來，經典名車仍有望繼續升值。（中環資產持有比亞迪的財務權益）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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