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【明報專訊】中國確實面臨經濟及金融方面的挑戰，但我們認為這並非事實的全部。儘管中國經濟因改革及轉型而出現波動，但房地產市場回穩、中產階層消費有所增長及服務業崛起，應能在一定程度上穩定經濟。
現時中國製造業正備受壓力，但我們認為服務業的發展卻被人忽略。服務業佔中國本地生產總值的份額已由2000年的不足40%增加至2014年的48%。製造業與服務業的採購經理指數趨勢亦出現明顯的分歧反映第三產業相對較具韌力。我們亦可通過耗電量對服務業進行觀察。耗電量往往被視為一項更可靠的經濟活動指標，佔總耗電量約70% 的製造業耗電量已大幅放緩，其中以重工業的情况尤為嚴重。然而，服務業的耗電量卻有所增加，今年首七個月平均增長7%。
房地產庫存倘續減 明年將啟新項目
服務業的亮麗表現是由於中產階層持續崛起所致。國家主席習近平的反貪腐行動， 是導致整體零售銷售增長放緩的部分原因。若政府官員能更精打細算地使用公帑， 長遠而言是一件好事。不過，這種趨勢未必代表中國消費者的消費行為。直至中國股市於6、7月份大幅調整之前， 到訪日本、泰國及新加坡等地的中國遊客人數都錄得大幅增長。南韓旅遊業曾受到中東呼吸綜合症（MERS）爆發的衝擊，但預料可於未來數月大幅反彈。除出境旅遊外，網上購物及電影票房等其他反映中產階層消費的數字亦有強勁增長。
我們在最近幾個月一直強調中國的房地產市場正在靠穩，主要城市的庫存水平持續減少。成交量及成交價均正慢慢回升。倘若未來數月庫存減少的趨勢持續，開發商料將於2016年下半年啟動更多新項目。鑑於住宅建設佔總固定資產投資約15%，建造業的復甦應有助穩定固定資產投資增長。
另一個重要的投資來源仍是國家對基礎建設的投資。預計「一帶一路」項目將是國家主席習近平的戰略及經濟功績的重頭戲。中國政府已向兩家政策性銀行注入約1000億美元作為資本，讓它們為有關「一帶一路」的項目提供貸款支持。
隨着中國當局集中利用基建投資支持經濟增長的財政政策，我們亦預期中國將採取進一步的貨幣寬鬆政策。目前，實質貸款利率仍相對高企，而且仍有頗大比例的銀行存款因作為存款準備金而無法動用。將兩者調低有助降低償債成本，並改善整體流動性環境。
短期市場波動可能持續，尤其是在境內A股市場，但過去三個月的調整已為投資者提供重新出發的機會，可將投資重點集中於具有正面結構性增長機會的行業。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
現時中國製造業正備受壓力，但我們認為服務業的發展卻被人忽略。服務業佔中國本地生產總值的份額已由2000年的不足40%增加至2014年的48%。製造業與服務業的採購經理指數趨勢亦出現明顯的分歧反映第三產業相對較具韌力。我們亦可通過耗電量對服務業進行觀察。耗電量往往被視為一項更可靠的經濟活動指標，佔總耗電量約70% 的製造業耗電量已大幅放緩，其中以重工業的情况尤為嚴重。然而，服務業的耗電量卻有所增加，今年首七個月平均增長7%。
房地產庫存倘續減 明年將啟新項目
服務業的亮麗表現是由於中產階層持續崛起所致。國家主席習近平的反貪腐行動， 是導致整體零售銷售增長放緩的部分原因。若政府官員能更精打細算地使用公帑， 長遠而言是一件好事。不過，這種趨勢未必代表中國消費者的消費行為。直至中國股市於6、7月份大幅調整之前， 到訪日本、泰國及新加坡等地的中國遊客人數都錄得大幅增長。南韓旅遊業曾受到中東呼吸綜合症（MERS）爆發的衝擊，但預料可於未來數月大幅反彈。除出境旅遊外，網上購物及電影票房等其他反映中產階層消費的數字亦有強勁增長。
我們在最近幾個月一直強調中國的房地產市場正在靠穩，主要城市的庫存水平持續減少。成交量及成交價均正慢慢回升。倘若未來數月庫存減少的趨勢持續，開發商料將於2016年下半年啟動更多新項目。鑑於住宅建設佔總固定資產投資約15%，建造業的復甦應有助穩定固定資產投資增長。
另一個重要的投資來源仍是國家對基礎建設的投資。預計「一帶一路」項目將是國家主席習近平的戰略及經濟功績的重頭戲。中國政府已向兩家政策性銀行注入約1000億美元作為資本，讓它們為有關「一帶一路」的項目提供貸款支持。
隨着中國當局集中利用基建投資支持經濟增長的財政政策，我們亦預期中國將採取進一步的貨幣寬鬆政策。目前，實質貸款利率仍相對高企，而且仍有頗大比例的銀行存款因作為存款準備金而無法動用。將兩者調低有助降低償債成本，並改善整體流動性環境。
短期市場波動可能持續，尤其是在境內A股市場，但過去三個月的調整已為投資者提供重新出發的機會，可將投資重點集中於具有正面結構性增長機會的行業。
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摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
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