江宗仁﹕港股弱不禁風 港資股做好

【明報專訊】恒指昨日跌9點，收報22488點，成交金額613億元。俄羅斯與土耳其緊張關係未有惡化，前者更與北約簽署協議，避免同類事件再次發生，亞洲股市多升，歐洲股市亦向好，德國及韓國股市已高於戰機被擊落前水平。但港股實在弱不禁風，跟隨區內股市反彈逾300點後很快便無以為繼，午後在A股衝高回落下更要倒跌收市。中資企業業績慘淡，但港企反而有不俗表現，大快活（0052）成功控制成本，帶動純利增長達35%，專業旅運（1235）亦受惠於節流效益，純利升33.3%，兩者股價均做好。


環球股市很快消化地緣政治風險，美股全不受影響，歐洲僅下跌1天，德國DAX指數繼續尋頂，亞洲以韓股最強，近8個交易日升了4.5%，回到6月下旬時水平（恒指當時仍接近27000點）。A股近期屢次上攻無果，近日則歸咎於IPO凍資影響，但無可否認的是3700點起阻力相當大，成交額反覆萎縮下，暫時局面似是存量資金博弈，結果是大型股份為主的上證指失去動力，中小型股份為主的深圳尚能有所炒作，當遇上IPO抽走流動性便兩市皆不行。


市場迅速消化地緣政治風險

往年12月市况例靜，今年則有歐洲央行勢將加大寬鬆力度，又有聯儲局加息，熱鬧非常。歐洲央行長德拉吉往往能令市場有驚喜，今年初推出的開放式QE便相當成功，即使消息已發酵多月，但公布決議後，仍能將歐洲股市的升浪延長至4月份，故投資者對於下月的加碼力度期望很高，也是德國股市節節攀升的主因。


小心歐洲加碼量寬存變數

要注意的是，過去1年，歐元兌美元已貶值達15%，兌日圓也跌了10%，大幅提升出口競爭力。即使德國面對一系列難題，包括全球經濟放緩，大眾汽車排放醜聞、難民危機、恐怖襲擊等，但在破紀錄低位的失業率和利率依然支撐經濟，11月IFO商業景氣指數從10月的108.2升至109，為2014年6月以來最高。


至於德拉吉最為關心的通脹，確實是偏低，但很主要是油價拖累，德國核心CPI其實達1.3%，西班牙為0.82%，踏入2016年油價因素減退，有助紓緩通縮壓力，故下月歐洲央行會議是否仍能交出令市場驚喜的結果，存在不少變數，外電亦指德國對於加碼有所保留。


新地長地反彈乏力

兩隻港資股，大快活及專業旅運均交出理想業績，即使收入僅增長4.2%及1.5%，但由於控制成本得宜，前者毛利率擴闊1.4個百分點至16.4%，後者亦把銷售及分銷成本佔收益總額由去年同期的67.6%下降至61.1%，成功推動純利顯著上升。客觀來看，環球經濟很難再出現強勁增長，企業得面對收入增長緩慢的現實，無論是中國還是歐美，亞洲還是新興市場皆如是，盈利增長更依靠管理層提升效率、減省成本來達到。


微觀上仍有企業可保持增長，但成本始終有一天會減無可減，屆時便會進入裁員、縮規模階段。這一刻未聞有上市港企表明有此打算，但勢頭如何大家都很清楚，故新地（0016）、長實地產（1113）以貼市價推售元朗新盤初步反應理想，也未敢趁勢加價，較資產淨值折讓達50%的股價，亦始終反彈乏力。


[江宗仁 還看今朝]