基金：人幣「入籃」 助內地債吸金 憧憬全面開放債市 步伐有望追上股市

【明報專訊】自國際貨幣基金組織（IMF）早前指出人民幣符合「可自由使用」的要求，人民幣加入SDR（特別提款權）基本上已無懸念，市場普遍料美國時間周一召開的董事會將成「例行公事」。景順及摩根資產管理兩大基金相信，納入SDR代表人民幣國際化受到認可，將吸引數以千億美元追捧人民幣債券，下一步寄望內地改革債券評級標準，全面向外資開放在岸債市，屆時債市開放的步伐將比股市走得更快。


明報記者 廖毅然、陳子凌

景順亞太區固定收益首席投資總監胡嘉林認為，人民幣在SDR的權重是多少，意義並不重要，因為各國央行並非被動追蹤SDR，事實上它們對人民幣債券的需求遠超市場預期，因為中國國債息率普遍在3厘以上，高於歐美各國的國債，而且人民幣匯價相對美元雖然貶值，但較歐元、日圓等其他貨幣強，被視為分散風險之選。


中國國債息率 較歐美吸引

現時中國在岸的債券市場規模達7萬億美元，但外資的持有量只佔約2％，相比日本、英國、美國及澳洲等成熟市場，中國仍有很大的發展空間（見圖1）。胡嘉林估計，若人民幣納入SDR，代表其國際化進程獲得認可，外資可名正言順買入人民幣資產，中國國債的外資持有量將推升至12％，相等於7000億美元的淨流入。


外資持貨仍低企 人債發展空間大

他指出，納入SDR只是內地金融市場國際化的其中一步棋，市場應該聚焦下一個階段。現時內地銀行間市場已開放給境外央行及主權基金參與，他估計在短期內將全面開放，讓海外私人投資者，包括互惠基金及退休基金買賣在岸債券。屆時國際性的債券指數亦將會納入人民幣債券，債市的開放步伐將比股市走得更快。


摩根資產管理環球市場策略師陸庭偉則認為，加入SDR意味人民幣被視為「廣泛使用」及「自由流動」，但能否成功開拓在岸債市，卻要看內地有沒有大刀闊斧改革的決心。


他指出，要令外資大量買入在岸債券，首要條件是改革債券評級標準。「現時內地債券的所有評級，都來自內地的評級公司，外資對其評級標準缺乏信心。」若不有效改革評級標準，外資即使參與在岸債市，亦多數只買國債，無法激活企業債的市場。其次，他認為中國的債市規模仍然較小，流動性不足，亦影響外資參與意欲。「中國債市規模相對GDP只有50%，歐美及日本等發達國家的比例是100%以上。」但中國近年積極於在岸及離岸市場發行國債，將有助逐步改善流動性問題。