【明報專訊】不少派息股業務表現對經濟周期的敏感度較低，具有防守力，但當經濟快速增長時期，防守股表現就會遠遠落後大市，對於能夠承受高風險、希望博取高回報的投資者，穩定派息的防守股未必適合；加上美國即將加息，是否代表環球經濟復蘇，可以換馬至增長股呢？富達基金—環球股息基金經理Daniel Roberts（小圖）表示，美國加息步伐如何也是未知之數，而且歐洲及日本仍會推行量化寬鬆，市場料持續波動，因此他認為穩定派息企業仍受追捧；高派息股中看好健康護理行業，除了派息穩定外，增長也不俗。
市場關注若經濟復蘇，增長股會否跑贏穩定派息股份，若全球也呈高經濟增長，增長股會受惠，而且中小型企業比大型企業表現突出。不過，Roberts表示，縱觀全球，除了美國將會加息之外，歐洲、中國及日本等都在減息，故環球經濟仍然不明朗。由於穩定派息股無論在業務及增長也較增長股穩定，故在資產配置仍應佔一席位。
他認為，管理環球股息基金的策略，組合股份需要多元化，不僅從地區而言，在行業方面亦然，從而避免在投資某些地區或國家時，出現過度集中某些股票或行業的情况。例如：當大部分英國和歐洲銀行的收益不多時，其他金融如保險企業派息不俗 。他管理策略是容許更廣泛的行業投資，從而減低投資於少數行業所涉及的風險。
另一方面，從一個環球策略來看，同一行業的公司在不同國家通常面對截然不同的經濟及盈利增長環境。例如：電訊股在成熟和已發展的市場可締造相對穩定的盈利及股息，與公用事業股相若。然而，新興國家的電訊股可能較有能力提升盈利和股息增長。
穩定回報股份 勝高風險高回報
Roberts表示，管理組合時會視乎公司業務的長期盈利能力和股息策略，是否可以長期達到穩定派息，投資於股價低於內在價值的股票。這客觀因素從估值高低選股策略，亦可以排除一些情感因素對投資的影響。他會了解一家公司的內在價值後，計算其與股價的折讓。他管理組合內股份除了會留意升值潛力外，也會留意其風險，若一隻高風險高回報股票，或一隻低風險及具穩定增長，他會偏向後者。
Roberts認為具潛質加入組合的股份，除了發掘被低估的股隻外，他也會留意該股的財政狀况和資產價值等，他的投資風格建基於防守性，因此投資組合的波幅較低，並可在跌市時提供資本保障。他認為若可避免在跌市時錄得重大虧損，便可為長期表現穩定增長的基金。
美國加息勢在必行，主流意見認為投資者應該減持一些高息股票，並考慮增持周期性股票。但其實富達認為，企業的邊際利潤率和資產回報率（ROE）正處於高峰水平。以美國股票的資產回報率為例，現在約為14%，與2006年（即當時加息期尾聲）高位相若，而邊際利潤率的走勢亦十分類以，同樣在高位徘徊。另外，企業盈利佔GDP比重更是罕有地高企。富達認為，有利企業改善盈利的多項因素，如低息環境、工資成本下降和平均稅率下調等，已經差不多完全反映出來。事實上，過去5年企業利潤持續復蘇，但此趨勢正在快速消失。故投資者要考慮增持周期性股份，要小心風險。
利好因素已反映 慎周期性股份
在美國即將進入加息期的情况下，他不認為企業盈利會有強勁增長。故具派息的股票仍然受到支持。他亦認為即使美國加息，但幅度存在許多變數，即使加息，但歐洲、日本等地也是維持低息環境，故基金在該等地區也可以尋找派息穩定的企業。
基金持有每隻股份約為資產淨值1%至4%，而沒有持有礦業股，有少量油股。他看好健康護理行業，主要是派息穩定，而派息多看是否由現金流而來，對一些玩財技公司，某一年派高息，也不會入到基金組合中。
另外，近期發生不少收購合併，若想擴大公司或業務也有機會進行收購，收購方如動用公司資金，便有機會減少派息。Roberts表示，這不時會發生，故選股策略重要，有些公司進行收購，但也不會影響派息，最重要公司有實力。
明報記者
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