龐寶林﹕西班牙國會懸峙 債市政治風險增

【明報專訊】西班牙大選結果上周揭盅，首相拉霍伊領導的人民黨奪123席，反對派社會黨得90席，走中間路線的公民黨有40席，而走極左路線的「我們可以」黨則有69席。執政黨雖贏得大選，但所得議席未過半數，拉霍伊隨時連首相位置也不保。


翻查歷史數字，人民黨及社會黨自1990年起一直為西班牙政壇的兩大勢力，並在全國大選中往往獲得共70％至80％的選票。這次大選中兩黨的票數卻只剛好超過50%而已，顯示選民欲尋求兩黨以外的選擇。據英國《衛報》報道，人民黨於周日失去了186席中的63席，而社會黨的支持度與前兩次選舉周期相比，差不多跌了一半。


歐洲高息債 基本面仍看好

假如人民黨與社會黨聯手執政，兩黨將獲得大多數；不過，社會黨主席已表明，將不會與拉霍伊組成聯合政府。即使人民黨與公民黨聯手（此為最有可能出現的局面），兩黨合共的議席也只有163席，距離組成大多數所需的176席還有一段距離。雖然西班牙現時失業率仍有20%，且財赤仍然高企，但當地經濟畢竟在拉霍伊任內略有進步；若左派政黨上台，反而可能會顛覆國內的緊縮政策，對西班牙債市相當不利。事實上，西班牙10年期國債的孳息率，在12月21日迅即抽升了5.52％。


不過，現時孳息率仍未至響起警號的程度；截至2015年12月23日，孳息率雖持續上升，但也只有183點子而已。與年中希臘爆發債務危機時達241點子的孳息率相比，現時可謂「小巫見大巫」，更遑論跟歐債危機時的孳息率比較。當然，如「我們可以」黨與社會黨組成聯合政府上台，或可釀成更大憂慮，但有歐洲央行買債計劃相助，相信西班牙國債的孳息率以致企業融資成本，應仍可維持在低位。


上周提及美國高息債遭大幅拋售，Third Avenue基金更宣布停止贖回；高盛研究報告顯示，高息債基金在12月18日一周錄得近34.6億美元的資金流出，其中在12月14日周一，便有10億的資金自高息債指數基金流出。值得注意的是，歐洲高息債的孳息率亦隨美國高息債抽高；歐洲高息債與國債的息差於第四季上升了幾十個點子。


歐債息差擴大僅短期恐慌拋售

筆者曾在本欄向諸位推介歐洲高息債基金，原因如下：（一）歐洲央行持續量寬，有助壓低融資成本，包括債券息率，對債券價格有利；（二）歐洲高息債發行人並不盡是能源企業，相反，因當地企業逐漸減低對銀行融資的依賴，發行人所處的企業往往五花八門；（三）歐洲經濟復蘇有序，相信投資者要求的風險溢價將會繼續降低，同樣有利債券價格。由於以上因素並未見大幅變動，相信這次歐債息差擴大，也只是短期的恐慌拋售而已，已持有歐洲高息債的投資者不必太過憂慮。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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