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【明報專訊】新一年將至，在對全年的憧憬下，港股或有小陽春，但高位急回只是興盡悲來，並非由重大危機觸發，而表現及估值不算低殘，加上近幾年反覆向上格局已起變化，倘仍沿用近幾年逢低買策略，隨時恨錯難返，明年將重守不重攻。
恒指反彈浪或延續至2016年初
走勢上，恒指今年已跌穿2011年、即歐債危機後見底回升延伸上升軌，基本上反覆向上趨勢破壞，中長線轉淡。雖然以統計學線性迴歸（Linear Regression）來看，恒指仍處於2009年來上升通道，今年5月至9月大跌市，猶如2011年歐債引發大跌市，而今年9月及12月見底回升，亦與11年W型觸底反彈相似，當時低位反彈延續至下一年（2012年）2月，曾反彈至趨勢線附近，之後大幅回吐，近乎打回原形。
若走勢重覆，恒指近日反彈浪有機會延續至2016年1、2月，上試趨勢線24300點水平，亦剛好是跌破升軌大型後抽，之後有機會回試21000點水平，屆時能否守穩將要關鍵。至於國指近5、6年來平均處於11200點水平，負兩個標準差底約8600點，明年有機會繼續平均值下方活動。
新興市場料回穩 港股隨時追落後
美國退市以至落實加息，資金撤離新興市場股市，MSCI新興市場指數重創，跌穿2011年低位，港股同樣受壓，高位急轉直下，但恒指相對新興市場股市，展現抗跌力。市場相信美國加息、中國經濟放緩及商品市場急挫等利淡因素已反映，明年在貨幣政策支持，可以走出谷底。若看2008年港股及新興市場雖大跌，恒指一直跑贏，但在見底回升變成跑輸，故此即使新興市場可以回穩，港股隨時可以追落後。
估值處平均水平 不算便宜
再者，年初，市場一般對全年有憧憬，看法較為樂觀，如近幾年恒指每點盈利預測，除了2013年，盈利預測從年頭至年尾溫和向上調整，對盈前景趨向樂觀外，近兩年盈利不繼向下調整，今年的下調幅度更是近年最大。綜合券商估計恒指2015年度盈利倒退一成，但2016年及2017年度將恢復增長，分別增長5%及11%。一旦盈利見底回升落空，對股價將構成壓力。
看好明年港股很多是基於估值低原因，以近10年來看，目前恒指歷史市約10倍，屬於偏低水平，而恒指息率與10年美債息差距約1.7厘，亦為近年高位。不過，低估值是歐債後常態，近5年恒指處於8倍至12倍範圍，現時只是平均水平，不算特別便宜。
高位急回屬大型調整 下跌空間大
事實上，港股高位大幅回落，但市場並沒有出現恐慌，從中小型股走勢可見一班。恒指小型相對大型股指跌至近年低位，中型相對於大型股指還處於近年高位。
2008年金融危機，市場恐慌拋售，中小型必要首當其衝，中型或小型相對大型股指急速下滑，大幅跑輸大型股，並直到跌市尾聲，中小型相對大型股指率先回穩反彈。今次高位急回只是大型調整，一旦危機出現，可以有很大下跌空間。
[劉思明 數據尋寶]
恒指反彈浪或延續至2016年初
走勢上，恒指今年已跌穿2011年、即歐債危機後見底回升延伸上升軌，基本上反覆向上趨勢破壞，中長線轉淡。雖然以統計學線性迴歸（Linear Regression）來看，恒指仍處於2009年來上升通道，今年5月至9月大跌市，猶如2011年歐債引發大跌市，而今年9月及12月見底回升，亦與11年W型觸底反彈相似，當時低位反彈延續至下一年（2012年）2月，曾反彈至趨勢線附近，之後大幅回吐，近乎打回原形。
若走勢重覆，恒指近日反彈浪有機會延續至2016年1、2月，上試趨勢線24300點水平，亦剛好是跌破升軌大型後抽，之後有機會回試21000點水平，屆時能否守穩將要關鍵。至於國指近5、6年來平均處於11200點水平，負兩個標準差底約8600點，明年有機會繼續平均值下方活動。
新興市場料回穩 港股隨時追落後
美國退市以至落實加息，資金撤離新興市場股市，MSCI新興市場指數重創，跌穿2011年低位，港股同樣受壓，高位急轉直下，但恒指相對新興市場股市，展現抗跌力。市場相信美國加息、中國經濟放緩及商品市場急挫等利淡因素已反映，明年在貨幣政策支持，可以走出谷底。若看2008年港股及新興市場雖大跌，恒指一直跑贏，但在見底回升變成跑輸，故此即使新興市場可以回穩，港股隨時可以追落後。
估值處平均水平 不算便宜
再者，年初，市場一般對全年有憧憬，看法較為樂觀，如近幾年恒指每點盈利預測，除了2013年，盈利預測從年頭至年尾溫和向上調整，對盈前景趨向樂觀外，近兩年盈利不繼向下調整，今年的下調幅度更是近年最大。綜合券商估計恒指2015年度盈利倒退一成，但2016年及2017年度將恢復增長，分別增長5%及11%。一旦盈利見底回升落空，對股價將構成壓力。
看好明年港股很多是基於估值低原因，以近10年來看，目前恒指歷史市約10倍，屬於偏低水平，而恒指息率與10年美債息差距約1.7厘，亦為近年高位。不過，低估值是歐債後常態，近5年恒指處於8倍至12倍範圍，現時只是平均水平，不算特別便宜。
高位急回屬大型調整 下跌空間大
事實上，港股高位大幅回落，但市場並沒有出現恐慌，從中小型股走勢可見一班。恒指小型相對大型股指跌至近年低位，中型相對於大型股指還處於近年高位。
2008年金融危機，市場恐慌拋售，中小型必要首當其衝，中型或小型相對大型股指急速下滑，大幅跑輸大型股，並直到跌市尾聲，中小型相對大型股指率先回穩反彈。今次高位急回只是大型調整，一旦危機出現，可以有很大下跌空間。
[劉思明 數據尋寶]
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