劉思明：行業起落同步 難分散風險

【明報專訊】恒指2015年跌市幾已成定局，雖然若年初成功捕捉到強勢行業，仍可以跑贏大市，反過來可能輸凸。不過，隨着行業與大市走勢關聯度上升，大起大落變得一致，要分散風險變得困難，而第4季市况回穩，強勢股卻逆轉，也今投資者難以適從。行業表現每年變化可以很大，但本地金融、醫藥、航空、軟件及公用股明年值得留意。


三成行業錄上升 軟件服務一枝獨秀

恒指今年至今累跌6.80%，國指則跌18.32%。本報數據庫追蹤的31個行業，有超過一半行業跌幅少於7%，跑贏恒指國指；整體有三成行業錄得上升，其中軟件服務一枝獨秀，大漲逾兩成半，其次航空、家居用品升超過一成。國指大跌近兩成，明顯受資源能源、原材料及中資金融股所累，煤炭、金屬、油氣今年跌逾兩成，燃氣及中資金融跌超過一成半。港澳概念捱沽，博彩及消閒、本地零售服務跌逾兩成。可見買對或買錯行業，表現可以很大分別。


表現佳行業 近3年一直處中上位置

不過，每年行業變化可以很大，如2014年表現最佳、大漲逾三成的行業──中資電力、電訊及媒體，今年跌約半成，相比一眾行業只是中規中矩，與恒指相若。2014年升逾兩成的中資金融、金屬及礦石，今年則拋棄，大幅跑輸。今年表現最佳的軟件服務、航空，明年能否再下一城難料，但行業與本地金融、醫藥保健等，近3年的表現一直處於中上位置，明年值得期望。


今年投資其一大難題是各行業與恒指走勢關聯度很高，即面對大市下跌，行業可以逆勢上行的不多，也即使分散投資不同行業，也難達到分散投資風險。雖然行業與行業之關有強弱，強行業升得快、弱行業升得慢，或是強行業緩跌、弱行業急跌，但整體升跌步伐卻相當接近。


避免撈基本面欠佳股

若把各行業組成行業指數，計算行業與恒指今年相關系數，除了公共事業與恒指相關系數值只有0.19，兩者沒有明顯關係外，與恒指相關系數值最低的房託基金、航空，數值亦達0.69，即呈現很高正向關係。有近八成行業與恒指相關系數超過0.8，走勢極為一致，也是近4年來最嚴重一年。2014年博彩及消閒、軟件服務、食物飲品與恒指相關系數負0.55至負0.36，呈現逆向關係，也即是有機會順流而上。


另一方面，大市低位回升，強勢行業走樣，而弱勢行業翻身，令投資者進退兩難。從相對板塊輪動圖（RRG）可見，恒生各行業指數相對恒指綜合指數（基準或大市）表現，今年9月底電訊業、公用事業、綜合企業、地產建築行業指數仍處於「領先」位置，而踏入第4季，大市低位回升，領先股卻動力減弱，逐漸跑輸，至年底已淪落為「轉弱」及「落後」狀况，反而能源、原材料、金融等有擺脫弱勢迹象，反映投資者趁低吸納強勢行業可能節節跑輸，並要撈基本面欠佳的弱勢股才望跑贏。若情况延續至明年，要捨強取弱方可提升組合表現，那麼就寧願忍手，免得投資組合變成劣幣驅逐良幣。


[劉思明 數據尋寶]