【明報專訊】通脹陰霾籠罩美國。財政部周一拍賣的抗通脹債券——通脹掛鈎債券（TIPS），史上首度出現中標收益利率為負值的不尋常情况。這表明投資者正憂慮高通脹的來臨，寧可暫時倒貼錢予美國政府，也希望持有不用擔心未來會遭高通脹蠶食的抗通脹資產。面對美國準備大舉印鈔谷通脹，內地有專家呼籲，中國應購入TIPS對冲美國通脹加劇的風險，惟問題是TIPS供應量僅佔美債市場7％，故此這做法對中國的實際效用很有限。
今次是TIPS利率歷史上首度出現負值。與傳統美國國債不同，TIPS的本金和派息都會隨通脹調整，若美國消費物價指數（CPI）上升，本金和派息都會增加，確保債券不被通脹蠶食。舉例說，若投資者買入面值100美元的10年期TIPS，利率為5%。當CPI顯示過去6個月CPI為2%時，投資者將獲得7%的年利率。
儲局谷通脹措施初見效
美國財政部周一出售總值100億美元的5年期TIPS，結果拍賣利率為-0.55%，長線機構投資者認購了當中的39％，高於過去6次拍賣TIPS的平均值（30％）。投資者甘願買入利息為負數的TIPS，主要是他們預期未來通脹將急升，以至能補償這個負利率的損失之餘，還能有賺。
TIPS的強勁需求和負利率，顯示了聯儲局谷高通脹預期的努力獲得了初步成功。TIPS被視為通脹預期的重要指標，具體計算方式是傳統定息債券與TIPS之息差。由於目前美國5年期國債孳息約為1.18％，這意味投資者的通脹預期約為1.73%（1.18%+0.55%）。只要美國未來CPI持續高企，即使是以負利率買入TIPS的投資者，也能賺到不錯回報。
在美元不斷貶值和美國通脹預期上升兩大因素夾擊下，作為美國最大債權國的中國應是最擔心的一員。截至8月底，中國所持的美國國債已達到8684億美元。為此，內地資深金融分析師、《財經國家周刊》專欄作家任淑莉日前撰文，呼籲中國應購買TIPS以保護其美元資產。
中國購TIPS保值效用有限
不過問題是TIPS市場供應量很少，不足以作為中國美債投資組合的重要一員。根據美國財政部8月初公布的數據，在總值7萬億美元的美債市場中，TIPS供應量僅佔7％，即約490億美元。市場估計美國今個財政年度（由10月開始）將TIPS供應量增加至最多1200億美元（約9360億港元），但這仍遠不能滿足投資者的殷切需求。
沃爾克：美無通脹或通縮風險
對於通縮問題，美國白宮經濟復蘇顧問委員會主席沃爾克（Paul Volcker）周一稱，美國未來數年不會面臨通脹上升的威脅，也沒有通縮的風險。沃爾克是聯儲局前主席，曾於1970年代以加息成功對抗高通脹，是通脹問題的權威。
全球最大債券商太平洋資產管理公司（PIMCO）總裁埃利安（Mohamed El-Erian）則警告，聯儲局的量化寬鬆政策將不能挽救美國就業市場，反而會導致全球通脹。他估計，量化寬鬆在未來6至9個月會令全球其他地區都出現通脹。
撰文：郭銘
