【明報專訊】恒指大跌627點，收報22896點，成交金額922億元。港股失守多個支持位，即使今日市場消化朝鮮半島局勢而反彈，亦不宜貿然高追。內地通脹持續升溫，中央高度關注，除了貨幣政策手段外，主要從增加供應入手，確保各類型農產品價格回穩。短期措施以出售國家儲備為主，中線則要增加收成，明年肥料需求定必殷切。作為全國最大化肥分銷商，中化化肥（0297）業務自然可看高一線。
內地通脹原因眾多，但農產品供應不足是其中之一。以玉米為例，中國的庫存對使用比率降至8.3%（即每年需求100噸、庫存則只有8.3噸，只足夠應付約1個月的需求），為15年新低，短缺情况嚴重價格自然上升。治本方法只有增加收成，加大使用化肥是必然手段。由必和必拓（BHP）一度向加拿大Potash提出敵意收購，便可知行業前景如何。
業務似貿易商 存貨價影響大
中化化肥近年入股內地化肥生產商，但銷售仍主要以入口為主，業務模式近似貿易商。存貨價格的升跌，對集團利潤有極大影響，明年很可能進入上升周期。
由2006年至2008年上半年，全球經濟保持強勁，對糧食需求殷切，油價上升又推動化肥生產成本上漲，導致價格持續走高。毛利率由2006年下半年僅大約8%，到2007年下半年已擴闊至近10%，以集團每年營業額數百億元計算，純利增長相當驚人。當化肥價格下跌，高價購入的存貨低價賣出，亦會出現愈賣愈蝕的情况，例如2009年下半年，毛利率便是負8%。這個亦是股價大起大落的原因。
需求看漲 4元可吸
為盡快提高農產品收成，各國將加大使用化肥的力度，有助化肥價格重拾升浪。花旗就預期，今年下半年鉀肥毛利率將達到14.3%，明年則保持在11.8%。此外，美林報告更認為，過去兩年糧食價格疲弱，農民較少使用化肥，料明年需求將大幅增長，全國使用量很可能重返1000萬噸水平。在價量齊升的預期下，中化化肥已獲券商陸續調高投資評級至買入。走勢上，近期市况波動，但中化化肥股價一直穩守4元，可於此水平吸納作中線持有。
撰文：張兆聰
