【明報專訊】港股昨日跌121點，收報24014點，成交金額718億元。環球乳業（1007）去年業績理想，純利急增95%，至2.6億元（人民幣．下同），預測市盈率僅8.5倍。隨着內地大力整頓奶製品，大量同業不獲續牌，應有利今後盈利前景，加上走勢對辦，可留意。
環乳主要產品為配方奶粉，包括仕加配方系列、愛美樂配方系列和大慶配方系列。仕加系列專門針對超高端價位的消費者設計，適合不同成長階段的嬰幼兒及產後婦女；愛美樂則主攻成長中的嬰幼兒市場，定位為中高端價位；大慶牌則為中低端價位產品。
集團去年營業額為9.22億元，增長80.8%，當中大慶牌及愛美樂分別增長升31.3%和109%，達到1.61億元及6.47億元，新產品仕加系列則錄得4340萬元收入。按比重劃分，依次佔17.5%、70.2%和4.7%。毛利方面，中低檔的大慶牌雖然大幅加價，由每公斤30.9元升至36元，但毛利率仍由39%收窄至33.8%，反映原奶等成本上漲。
中高端產品 毛利率上升
至於中高端的愛美樂，雖然產品售價由每公斤78.6元降至71.5元，但因為成本結構優勢，毛利率輕微擴闊0.6個百分點至59.8%，極具競爭力；仕加系列則為71.8%，拉動整體毛利率由49.1%擴闊至52.7%。
集團的產品銷售主要由經銷商負責，現時已達到143家，終端銷售點包括百貨商店、購物中心、超市、母嬰用品專賣店等，並主要以二、三線城市為主。環乳跟所有經銷商訂立非獨家協議，通常為期1年，經銷商在交貨前須全數支付購買價，故環乳現金流相當健康，去年經營現金流入達3.71億元，淨現金增加至逾11億元，相對於現時34億元市值，估值吸引。
拓上游業務 助擴闊利錢
在近年的毒奶粉事件中，集團產品均證實安全可靠，產品質量控制能力強。此外，環乳上市集資所得，將分階段發展上游業務興建5個牧場，到2012年初竣工後，可飼養1萬頭乳牛，年供應量可達4.2萬噸生乳，既有助提升產品質素，垂直整合亦可擴闊利錢。隨着內地大力整頓奶製品業，大量企業不獲續牌，下游需求受壓，亦有利原奶價格靠穩，對環乳相當有利。走勢上，環乳由2月份低位2元附近起步，3月下旬開始在2.8元至3.2元整固，近期成功向上突破。昨日下跌屬正常整固，後市仍可看升。
撰文：張兆聰
