增長動力強 江銅估值廉

【明報專訊】江西銅業 （0358）首季業績表現強勁，按中國會計準則，營業總收入達252億元 （人民幣•下同），純利16億元，按年分別增長58%和1.3倍。隨着銅價持續攀升，公司銅礦產能擴大，業績可望保持增長動力，難得現價估值依然低廉，後市料可向上挑戰07年高位32元。

據美銀美林報告，今年首季銅均價按年上升33%至每噸9633美元，該行預計次季銅價按季回落4.1%，並於第3季及第4季出現強勁反彈，分別按季漲13.5%及9.5%，全年銅均價每噸1.02萬美元，即第2季至第4季銅均價每噸達1.04萬美元，較去年同期增長34%。

限電礙產量 或推高銅價

雖然近期南方各省出現不同程度的電力短缺，江西省已對鋼鐵等部分產業進行了限電，可能導致江銅的產量出現波動，惟市場需求強勁，限電措施最終可能推動銅價上漲，亦可抵消產量不確定性的負面影響。

此外，集團的銅礦產能持續擴張，有望提升估值。去年公司自有銅礦產量17.2萬噸，未來1至2年將有多個擴產改造項目竣工，預計來自內地的銅礦產量將增長至約22萬噸，而集團在北秘魯和阿富汗艾娜克銅礦兩個海外項目料於2012年以後投產，屆時公司自有銅礦產量可翻一番至35萬噸以上。

25元可吸納 看32元

整體而言，銅價趨升及產能擴大，將可繼續推動江銅的盈利增長。據彭博綜合券商預測，公司今年純利增長77%，現價預測市盈率只得9倍，市帳率不足2倍，較過去5年平均2.2倍還要低，估值具優勢。技術走勢上，江銅3月底突破下跌通道，其後兩度試闖28港元關不果回落，惟在25港元已形成初步支持，可吼位吸納，以07年高位32港元為目標，屆時市盈率仍只是11倍。