【明報專訊】港股跌87點，收報23633點，成交金額695億元。長假期後港股表現缺乏方向，除了期指即市較為波動，以及幾隻「中投股」表現繼續強勢外，藍籌國企股普遍成交疏落。在這個悶局之中，快將舉行「策略日」的匯控（0005）會否獲追捧？有一定機會。中資電力股急漲，有意見認為新一輪拉閘限電可助降低成本，同時又憧憬電價會於短期內上調。但說到底，電力股今次是集體「逼宮」，若能再取得06年的成果，確實有憧憬的空間。內房股繼續受壓，市場擔心新一輪調控措施即將出台，但筆者相信對次季的銷情影響有限，下半年才見真章。
內地採購經理指數意外下跌，對一眾資源商品甚至建材股股價構成沽壓，而大市全日一直靠中資金融股支撐，但尾市亦未普遍調頭倒跌，偏弱板塊相當全面。「中投股」強勢，旭光高新材料（0067）、中芯國際（0981）均逆市向好，後者更爆升10%，投機味道濃厚。
電力股飈升，華潤電力（0836）【圖表1】急升逾5%，反而煤股不濟，兗煤（1171）【圖表2】股價日跌2.15％今年煤價持續上升，火電股就長蝕長有，市場估計各大電力集團紛紛降低設備使用率，一來減少虧損，二來迫使中央加電價，因此內地才無故出現「電荒」。
煤電聯動是空談 電廠使用率降
自胡溫上台後，由於通脹長期偏高，中央一直以穩定物價為由，盡力不允許調高電價。各大電力集團便於2004年至2005年期間，將設備使用率降至67%至68%左右，結果在04年底成功迫出煤電聯動，並在05年5月和06年5月動了兩動，而華能（0902）亦曾在06年中的5元水平，到該年底升至接近7元水平。誰料兩動之後便再無下文，結果高位入市者，數年後的今天仍要虧損。
有券商估計，鑑於當前的經營狀况極度惡劣，全年發電設備使用率，或會低見62%至63%，而即使4月並非用電高峰期，但電荒卻早已遍地開花，導致個別地區水泥價格亦飈升。究竟電力集團與中央的博弈最終誰勝誰負，暫時很難估計，但在市場缺乏焦點下，應會繼續獲資金炒作。
金融手段難打壓樓市
市傳中央將再出招打壓樓市，盛傳措施包括將首套房首付調高至50%。但參考今年首季數據，以金融手段去打壓樓市，成效一般。
今年首季，全國房產業新增總貸款為5095億元，按年急降39.8%，借予發展商的新增貸款大減47.7%，但期內房地產投資卻大增37.4%，較10年首季的33%還要厲害。在過去24個月中，15個月房地產投資增長達30%以上，21個月錄得雙位數字增長，可見從借貸方面入手打壓發展商，事倍功半。
主要原因，一來是發展商早於去年部署借入大量資金，足以支持現時發展之用，但更重要的是，當前發展商對銀行貸款的依賴程相當低，有券商估計首季僅20%房地產投資來自銀行貸款。餘下的38%來自直接融資、26%來自預付款項。
中央調控 賣樓面積照增
上述數字說明，今天的發展商實力已大幅提升，經歷過08年的慘痛教訓後，亦懂得如何自保。理論上，只要持續收緊銀根，發展商最終仍是要投降，但有趣的是，置業人士同樣不太受銀行減少按揭所影響。首季全國新造按揭貸款按年減少34.6%，但期內售出的住宅樓面面積卻上升14.3%，而在中央過去7個月大幅收緊銀根之下，銷售面積卻每月均達到雙位數字增長，可見內地所謂的樓市剛性需求，確實相當剛性。既然有需求，龍頭發展商的現金流便沒有問題，至少第二季不會出事，在股價再度大幅調整後，似乎有低吸博反彈的機會。
中長線來說，要打倒實力強橫的發展商，便要出動非常規手段，若首套房首付亦升至50%，便說明中央的目標逐漸由樓市健康發展，過渡至為求壓低樓價不擇手段，甚至不惜打壓正常實際的置業需求。最終會否如08年般打壓過度，機會正在上升。
大笨象兩母子的股東要留意，匯控昨天公布今年首次股息0.09美仙，除淨日為本月18日，而恒生亦公布派發今年首次中期股息每股1.1港元， 股份將於本月17日除淨。
撰文：江宗仁
