炒賣佔利潤五成 市愈波動愈受惠

【明報專訊】被外界視為「商品炒家」的全球最大商品交易商嘉能可（Glencore），過去一直相當神秘的營運狀况終於曝光。根據初步招股文件，嘉能可包括各項商品套利活動（即炒賣）在內的營銷業務收入，每年平均涉資逾千億美元，佔每年息、稅及折舊前利潤（EBITDA）總額高逾五成（見表），公司更「擺明車馬」地表示，商品市况愈波動，其套利機會愈多。

透過地區差價 低買高賣商品

嘉能可業務大致分為營銷及行業活動，其中營銷活動主要包括在全球不同地區進行商品買賣，行業活動則指實際生產及其投資的聯營公司貢獻收入。由於嘉能可營銷業務覆蓋全球多個國家，透過不同地區對同一商品需求差異造成的價格差距，進行低買高賣的套利活動，部分更會牽涉到商品期貨買賣。

據招股文件，過去3年營銷業務一直佔嘉能可盈利極大比重，2008年佔整體EBITDA達61.9%，2009及2010年則下降至53.6%及52%，佔比仍逾五成。嘉能可表示，各項套利活動可能會因應判斷不會作任何對冲，而套利機會更因不同地區價格波動及不穩定性上升而增加，反映只要出現各種可使商品市况波動的事件發生，其套利機會就愈多、愈有利的業務模式。