【明報專訊】「今年為經濟轉角之年，港股難以大升」，有「港版末日博士」之稱、2008年初成功預言大跌市的交通銀行（香港）首席經濟及策略師羅家聰用經濟滯脹來解釋股市表現。他認為環球經濟增長已見頂，今年很多資產會出現「轉角」，包括本港股市和樓市，在經濟衰退出現前半年，資產價格會「大冧」，投資者應及早離場，準備下一個周期來臨時，捕捉市場另一新寵。
「美國70年代時曾出現3次滯脹潮，物價按年上升，同時經濟向下，股市便由頭跌到尾，每段周期維持1年至2年。」羅家聰說，「今次香港也不會例外，情况逼近70年代的美股，香港在70年代亦曾出現高通脹時期，但由於產業結構正轉型，從漁農轉去製造業，當時經濟增長不太放緩。不過近10年至20年就維持現狀，依靠財資市場為生，在經濟未有再轉型下，本港會出現滯脹」。
經濟差 恒指難上3萬
比較本港通脹率對經濟按年增長，2010年香港每月通脹率有按年上升趨勢，但本地生產總值（GDP）則逐步下降（圖1），由首季按年增長8.1%跌至去年第4季的6.2%。據羅的說法，在這情形下，港股今年很難大升，更遑論會升上3萬點，重上去年11月的25000點也不易，今年恒指有機會出現轉角，但轉角初期不會大跌，多在高位浮游。
下個升浪輪到美國樓市
基於消費市場信心及美國樓市疲弱近大半年，羅家聰認為，環球經濟、股市及樓市統統會在今年「轉角」。樓價及銅價與經濟周期的關係很大，近期銅價難大升及亞洲樓市見頂，符合經濟增長預期放緩的看法。國際期銅價格近期確有一浪低於一浪的走勢（圖2）。按歷史數據，經濟衰退來臨之前半年，資產價格就會「大冧」。
受通脹升溫影響，中國、印度、俄羅斯及越南等股市受壓，羅家聰指出，若將2007年牛市界定為第一個升浪，中印俄股市率先反彈，在金融海嘯後的第二個升浪，它們未有重拾更強勁的升勢，資金反而追捧印尼、菲律賓、斯里蘭卡等新興市場。他說，「逐批資產被炒作，原因是市場太多游資，第一個升浪炒股，之後炒樓，目前輪到炒起物價。我估計，今次轉勢後，在衰退之後，第3個升浪將會在美國，可能會是到時已見底的美國樓市」。
羅家聰說，港股見頂往往領先樓市1至2季，當港股表現向下時，樓價便會跟隨調整。目前樓市的成交不配合，樓價只能乾升，但從經濟角度來說，供求其實不太緊張，雖然新增供應的確不能滿足新增需求，但現存住屋單位數目，比住戶人數包括流動住戶高出20多萬個，供應量未有市場認為般緊絀，亦是政府遲遲不肯復建居屋的原因之一。
供求不太緊張 樓價僅乾升
羅家聰認為，「現時價格高企不是買家帶動，是人為炒出來，炒起一段時間便會掉頭向下。另外，樓價雖接近甚或高過1997年的高位，但港人的收入水平仍低於當年，以及本港樓價周期逐漸與內地同化，內地大眾房屋價格見頂，種種因素顯示今年本地樓價會轉勢」。
他續稱，本港市場利率不會長期維持低水平，「歐美通脹率更高時，不排除本港同業拆息（Hibor）日後會上升，當倫敦銀行同業拆息（Libor）抽升，美國要被逼加息，資金外流的情况更嚴重，Hibor會比Libor升得更急」。
本港經濟高增長由2009年至今已長達兩年，拉動港股最終要視乎經濟因素，羅表示，目前可見的風險為歐債危機、亞洲樓市泡沫爆破、對冲基金來港開檔，雖然目前股價不貴，但他們看到亞洲匯價及樓價過高，只要稍加一腳，順着市場壓力而行，沽空亞洲貨幣等，便會釀成骨牌式跌市。
撰文：龍彩霞、劉佩珊
