【明報專訊】利豐（0494，臨時編號2909）上周公布的換班大計，能否帶公司更上一層樓仍屬未知之數，但作為「基金愛股」的地位卻岌岌可危。瑞銀周三發報告表示，利豐營運開支將顯著增加，大削其今年至2013年的盈利預測25%至36%，目標價更降至9元。在大行唱淡下，利豐昨日跌5％，報16.64元，見逾1年新低。
一度與思捷（0330）同為基金愛股的利豐，可說是「高增長」及「優越企業管治」的代名詞。不過，繼思捷日前遭基金大手減持後，利豐神話亦瀕臨破滅邊緣，昨日股價一度跌逾6%，收市挫半成，報16.64元，比起該股今年1月中創出25.925元歷史新高（未拆細前51.85元），股價跌近三成六。
去年業績遜預期 觸發跌勢
利豐股價近月江河日下，觸發點為3月份派發一份未如人意的成績表，至上周該公司宣布，主席馮國經公布明年退任，公司聲稱由「收購加自然增長」的策略改為主要靠自然增長。管理層在短短兩個月內「改口」，市場質疑利豐能否不靠收購帶動增長。
瑞銀是次給出「驚嚇」的9元目標價，較該行原定目標價大削45%。該行解釋，利豐去年私有化利和經銷，把利和的帳目綜合起來，加上收購沃爾瑪採購業務，都令到利豐的營運成本上升。瑞銀將利豐2011至2013年度盈利預測，分別下調33%、36%及25%，以反映營運開支顯著增加。
瑞信唱反調 料沽壓快完
報告又指出，利豐過去倚仗高市盈率，先融資後收購，這個商業模式有效提升公司盈利。不過，該股目前正處於估值下調周期，削弱了利豐以收購推動盈利的優勢，而盈利增長動力減弱，又會令公司被進一步調低估值，形成惡性循環，故此瑞銀相信，利豐勢將持續被調低估值。
利豐近日可謂一沉百踩，除了瑞銀，麥格理本月初亦將該公司評級由「中性」調低至「跑輸大市」，目標價降18%至15.25元（未拆細前30.5元）（見表），指利豐要完成3年計劃有難度。
不過，瑞銀其實早於去年6月已叫沽利豐，堪稱全行最早，但亦錯過了利豐去年中至今年1月的升浪。
利豐的沽壓始於1月中，當時為總裁的樂裕民突然大手減持，令人揣測他會離職。其後3月底公布的去年純利，僅42.78億元，較市場預期低15％，原因是去年收購回來的業務表現未如理想。但並非所有券商都看淡利豐，瑞信上周的報告指公司委任樂裕民為行政總裁，顯示他不會離職，應可消除市場憂慮，瑞信當時並表示利豐沽壓應近完結。
（明報記者毛婷婷報道）
