【明報專訊】港股昨日跌12點，收報22496點，成交金額687億元。中國工業生產保持平穩增長，固定資產投資表現穩定，一洗雙底衰退、硬着陸等憂慮，數據公布後立即帶動亞太區股市全線上升，但A股收市後人行上調存款準備金率，港股即時回吐，國指則仍然上升。遠洋地產（3377）由2009年中開始便長跌長有，按道理不應沾手，但該股估值已降至海嘯最惡劣時的水平，市帳率僅0.5倍，考慮到今年大部分土地費用已經繳交，年初至今合約銷售達92億元，增長46%，跌幅似乎過大，值得留意。
市帳率僅0.5倍 近海嘯水平
遠地長跌長有事出有因。首先，集團大量資產淨值和項目均位處北京，作為調控重點城市，無論業務和股價均會受壓；第二，市場原將集團當作國企，但中央要求非以地產發展為主業的央企退出，母公司便在市場沽出股權，即使有中國人壽（2628）入股，但中壽業務表現亦一般，又非從事地產業務，遠地亦難以受惠，由國企變成半國企甚至民企，估值自然受影響；第三，集團去年購入土儲相當進取，規模高達2000萬平米，考慮到集團財力並非太強，現金流有點吃力，今年首5月更沒有新項目應市，更難予投資信心，適逢上月發行4億美元永久性債券，初期票面息高達10.25厘，摩通估計會蠶食2011年至2013年21%至26%盈利，結果愈跌愈有。
遠地確實有不少缺點，但上述問題應已反映在估值上，綜合券商預測數字，遠地今年預測市帳率僅為0.5倍，已處於海嘯最惡劣時的水平。當時市場因基金贖回潮不問價沽貨，又因內地調控而憂慮內房股破產，現在情况雖然欠佳，倒也不見得如當年般嚴重。
資金回籠情况理想
事實上，遠地雖然未有新盤應市，但銷售仍然不俗，首5月合共銷售92億元，按年升46%，單是5月便錄得19億元銷售，資金回籠情况理想。再者，集團今年有多達600億元項目應市，並集中在第3季度推售，考慮到年初至今表現尚算理想，往年銷售率平均達到75%，要達到全年300億元的目標，機會還是較高。
至於支出方面，今年要繳交土地費用90億元，當中60億元已繳交。集團去年底持有140億元現金，短債約100億元，去年合約銷售216億元亦可逐步入帳。整體來說，財政有壓力但最壞時刻已過，今後狀况將逐步好轉。當然，股價仍屢創52周新低，其他較為優質的股份估值亦吸引，暫時難有理想表現，但筆者相信防守力不俗，可留意股價會否逐漸轉強，屆時可上車。
撰文：張兆聰
