【明報專訊】內銀股走勢偏軟，外在因素是基礎投資者減持的憂慮，內在因素則是投資者擔心內銀未來的資產質素可能迅速轉差，影響盈利增長。那麼投資者還應該吸納內銀股嗎？
先說外在因素，內銀股市值達千億元股份禁售期陸續到期，包括建設銀行（0939）及農業銀行（1288）等，投資者擔心基礎投資者伺機批股，令供求於短期內失衡，股價走低。據彭博社報道，建行的戰略性股東美銀，或於8月29日禁售期屆滿後，出售其持有的一半建行股份，以籌集資金達到新的資本要求。估計套現金額最高可達840億元。而餘下一半股份，將會作為建行策略性投資者繼續持有。不過，建行向傳媒表示，目前未收到有關減持的通知。農行方面，該股將於7月16日上市滿一周年，屆時將有123.55億股H股解禁，市值接近500億元。由於這兩批股票價值龐大，對股價的壓力可想而知。
股權變化 僅短期因素
以古鑑今，回想當年工商銀行（1398）可能被基礎投資者高盛減持之際，股價亦是備受打壓，之後雨過天晴，股價再創高位。因為股價升跌最終還是看公司的盈利能力，投資者的股權變化，只是暫時的因素。
內在因素方面先看盈利增長，過去一年投資者因憂慮中國的收緊政策而回避中國股票，其中銀行及地產類股為重災區，但經過一輪的調整後，相關股份的估值已是相當吸引。由於中國的基本因素穩健，經濟增長雖有見緩的迹象，但出現硬着陸的機會甚微。企業盈利增長方面，預料中國企業今年的盈利平均增長可達15%以上，內銀股的增長將更佳，待7月底、8月初公布中期業績時，將會有進一步的啟示。因此，現時的風險、回報比來看，相當吸引。
調整後估值已吸引
風險方面，最令投資者擔心的是地方融資平台的壞帳風險。目前的數據尚未清晰，市場估計起碼有數萬億元。只是這批說了幾年的貸款到底有多少是壞帳，可說是眾說紛紜。這個不明朗因素，令內銀股表現不振。
值得留意的，是發改委日前宣布地方政府允許發債興建保障房，不必向銀行借貸。一旦地方政府手頭資金充裕時，之前經地方政府融資平台的借款，則有能力歸還，減低銀行方面的壓力。同時，銀行亦不必承擔保障房相關的長期低息貸款，實有助銀行提升盈利能力。按此發展，地方融資平台將會以較平和的方式完成。
整體而言，外在的不明朗因素其實是為中長線投資者提供入市機會，內在的風險不單已消化了大部分，並向好的方向發展。因此，中長線投資者可低吸優質內銀股。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
