【明報專訊】曾是內地體育用品市場「龍頭」李寧（2331）風光不再，面對訂單放緩、競爭加劇等四面楚歌的環境下，為爭回市場，唯有大增廣告投入而犧牲利潤。李寧昨預報因費用率上升令上半年度純利率會收縮近半，由12.9個百分點急降到6至7個百分點。有參與分析員會議的證券界表示，管理層稱國際品牌的純利率都在10％以下，暗示李寧今後的純利率難改善。有學者直言，李寧面對內外受敵、品牌老化，未來難樂觀。
在這份盈利預警的公告中，李寧除表示純利率將下跌外，並指上半年整體銷售會下跌5％。受消息影響股價急瀉15.8％，以全日低位11.54元收市，除創下52周新低外，距離金融海嘯時的低位亦只差1.5元。
去年5月至今 市值蒸發逾200億
這家由上世紀八九十年代國家體操隊明星李寧創辦的企業王國，股價在去年5月後連跌10個月，之後橫行5個月，反彈乏力，昨天不利消息公布後，股價又破底，去年4月股價見頂至今，李寧的市值已蒸發了216億元，昨天只餘122餘元。李寧的盈警亦拖累了其他體育用品股全線下跌，安踏（2020）、特步（1368）及匹克（1968）等亦分別跌3％至5％不等。建銀國際分析員陳兆昌直言，難以接受李寧為了增加品牌投入而犧牲利潤率的說法，「公司認為品牌投入是投資，但令到純利率跌咁多就有問題。」他指出，雖然第4季訂貨會表現回升，但純利率下跌將影響往後公司的盈利能力。「以往賺12元，依家只賺6元，ROE（股東權益收益率）會跌一半。」
分析員：以前賺12元 現只賺6元
德銀則發表報告，相信市場會明顯調低李寧預測。該行予李寧評級為沽售，目標價12.08元。
中大市場學系教授冼日明表示，李寧成為市場龍頭近10年，但現時品牌處於兩難局面，內地人均消費力上升，有錢的會選擇外國品牌，要買低檔次的亦有更多選擇，形成李寧高不成低不就的困境，加上李寧以人物掛帥，但與時代脫節，在品牌管理上無突出表現，令近年成績倒退。
李寧昨日發表通告稱，今年第4季訂貨會有改善，訂單金額增長逾5％，以批發價計算則跌1％，而訂貨量仍有高單位數字跌幅。綜合今年訂貨會數據，按零售價計訂單增長為1％，以批發價計則倒退5％。
另外，李寧指出受原材料及成本上漲影響，上半年毛利率將跌1個百分點至約47％，公司預計全年毛利率會進一步跌至45％；由於自營店比例上升，租金上升較快，另外加強廣告投入，令上半年費用率急增7個百分點至38.8％。
（明報記者羅湋楠報道）
