【明報專訊】上周城安估計國企指數將上穿12800點，並且會在12800至13000點間整固，結果上周初國指一度上升至約12900點，然後在標普表示法國的希債拖換建議，很可能會被視作違約，葡萄牙的債務遭降至垃圾級別，新加坡淡馬錫減持內銀持股，以及內地突然加息等壞消息的接踵出台下，國指逐步回調至上周三低位約12600點。雖然國指的回調較城安預期的多，但港股在眾多壞消息下仍有買盤支持，上周五國指反彈上穿12800點，估計本周初國指即使受6月較高的通脹數據影響而回調，整周國指仍可在12500至13000點間徘徊。
其實，上周城安已表示要提防「德法銀行把手上希債轉換至30年期會被評級機構視作違約」，只是料不到歐洲從好轉淡這樣快，又碰上內地壞消息。看遠一點，近日港府補選機制法案的糊塗，令城安深感一個不合理法案的可否過關，很多時候是取決於「保皇黨」的勢力；套之於歐豬危機，城安認為所有的救助方案只是延後歐豬的違約，但之前卻要歐豬人民勒緊肚皮，之後歐盟又要增加財政負擔，根本上是無好過有，但因為現任的歐豬及德法話事人各有包袱，才在各地保皇黨的盲目支持下繼續走死胡同。以此邏輯猜估，希臘仍可與歐盟及IMF於9月達成新一輪的救助協議，但到明年中當各地的議會改選或話事人落台，保皇黨不在或皇已不再的新形勢下，歐豬將上演終結的違約重組篇，那時候的市場震盪便有可能造就一個極佳的入市良機。
港CPI 未完全反映通脹
若歐豬於9月有新救助，短線港股考驗便只在內地的通脹是否受控，始終今年港股跑輸歐美及多國股市（國指今年暫時上升約0.5%，但以美元計價，道指及泛歐指數於2011年都有約10％升幅，南韓及印尼則更有逾13％），擔心的都是內地通脹問題。城安認為，這數月內地出現高利貸，最受影響的是中小企及房地產市場，只要房地產受控，其他的通脹問題容易解決。再加上加息後，上周五國指很快便反彈，可見大部分投資者已經殷切期待內地通脹見頂，內地這兩三個月對港股的影響只會是反覆向好。
提到通脹，城安自然要談談今日港府開始發賣，預設100億港元發行上限的iBond。首先，城安質疑iBond參考的本地CPI不夠全面，特別是CPI低估了地產對民生的影響，好像過去1年舖租及房租狂升令港人生活艱難，但舖租不在CPI的計算之內，房租又包括政府不時寬免的公屋租金。做年息5厘的3年期人民幣定存似乎較划算，始終息率較高而食品的通脹又與人民幣掛鈎。其次，通脹問題困擾香港數百萬人，假設只有100萬人入票，每人便僅有1萬元配額，對問題缺乏實質幫助。其實，發行債券減少市場資金，亦因此不論債券是否與CPI掛鈎都有助控制通脹，但估計要逾千億港元才開始有功効。可惜金融海嘯後數千億港元流進香港，港府也只是發行區區300億港元的債券，未有控制銀根，叫人懷疑香港領導人有否做過適當的考慮。
筆者為證監會持牌人士
城安
