四環售藥廠 一月帳面賺64%

【明報專訊】四環醫藥（0460）昨日開市前宣布，出售萬生製藥50%的股權予內地中藥龍頭山東步長，作價約6.4億元人民幣（7.7億港元），同時將萬生製藥改名為「吉林步長」，拓展心腦血管中藥市場。此項出售距離四環以7.8億元人民幣（9億港元）收購全部萬生股權還不到一個月，一買一賣萬生的價值漲了64％。四環昨收市報3.45元，升6%。

買方為內地中藥業龍頭

買方步長製藥為內地中藥製造業龍頭，雖然至今未上市，但年銷售額達65億元人民幣，是四環銷售規模的6倍，其心血管中藥製劑在中國中藥市場份額排名第一，佔近四成。步長此次購入萬生五成股權的代價，高出四環一月前收購價逾六成，對此主席車馮升表示，主要因為步長急於開拓心腦血管類新產品，四環此次是「捷足先登」。

交易完成後，原萬生製藥將會分立為三家公司，一家由步長和四環分別持有51%和49%，因此步長負責銷售兩種注射液，另一家則是四環持有51%，由四環銷售另外兩種注射液。第三家分立公司為四環的全資子公司，負責原萬生餘下的5種產品。屆時四環將利用步長在三線城市的銷售網絡及團隊，開發心腦血管中成藥市場。四環出售的股權分兩期（19%及31%）轉讓給步長，已到手1億元（1.2億港元）預付款將用作營運資金，將來或會收購其他中藥口服劑項目。

交銀國際分析員吳斌指出，步長累積的政府資源有助於藥品定價，而心腦血管中藥的淨利潤最高達四成。不過，他認為子公司51%及49%的股權分配過於平均，會降低銷售積極性。短期內，新醫保政策的滯後效應會令四環主打產品桂哌齊特的實際出廠價降一成。