【明報專訊】面臨高鐵泡沫爆破的國家鐵道部，今年首嘗發債認購不足的滋味。原定昨日公開招標發行共200億元（人民幣．下同）一年短期融資債券，最終只有187.3億元認購額。有追蹤鐵道部發展的學者說，今次認購不足反映了投資者對鐵道部的憂慮，甚至可能影響日後融資，令到鐵道部的信貸泡沫提前爆破。
今次是鐵道部年內第7次發債融資，亦是年內首次出現認購不足。此前，鐵道部先後發行了一期200億的中期票據，三期各100億元的超短期債券及分別200億和150億的短債，連同昨日的200億元短債，鐵道部前後已發債1050億元。
年內7次 共發債1050億元
鐵道部此前於中國外匯交易中心網站公布的債券募集說明書上表示，是次融資所得將用於鐵路建設、機車車輛購置和運營資金周轉，由中國農業銀行和國家開發銀行擔任主承銷商。因該部門是現時唯一經國家發改委及央行批准、可以政府名義發行債券，具備政府信用特徵，故此次發行債券的信用評級達到A1級的最高級別，標榜安全性極高。
為增添債券吸引力，鐵道部更在宣布集資同時，公布其2008年至2010年，以及今年首季財政狀况。然而數據卻完全反映了鐵道部自2009年大力發展高鐵投資下，大量採用借債融資所帶來的財務惡化迹象。
負債急升 償債力成疑
2010年財務報表顯示，去年鐵道部有6857.01億元的龐大收入，但僅得1500萬元純利，按年下滑99.45%；此外，去年帳面現金僅有950億元，卻面對全年要償還1500億元本息的壓力。而截至今年首季，鐵道部總負債更達到1983.6億元，資產負債率逾58%，償債能力成疑。
加上自年初鐵道部前部長劉志軍涉高鐵腐敗下馬後，接連又有武廣高鐵需要減速減價以刺激客量，月初開通的京滬高鐵又意外頻生，一連串負面新聞都在暴露鐵道部經營不善問題。
一直關注高鐵投資問題的北京交通大學經濟管理學院教授趙堅接受本報記者訪問時便表示，是次發債認購不足，市場流動性缺乏固然是原因，但更大因素是民眾對鐵道部的債務危機已感恐懼。他認為，若狀况不改，鐵道部日後發債仍有機會認購不足，而失去了這個融資方式，其信貸泡沫隨時比他預計的2015年更早爆破。
（明報記者陳子凌報道）
