【明報專訊】上周環球金融市場大幅波動，美國道指創紀錄地連續4天有逾400點的變動，美國30年期長債一天內的價格波幅抵得上平常一個月的，連帶港股在上周二的波幅也相當飄忽及嚇人。不論是看好或看淡的短線炒家，若只懂得跟風又貪勝不知輸的話，好容易身家不見了一截。
身處此大時代的風眼，大家毋須負面地對之前的投資部署過分苛責，但要正面地檢視大市環境及個人資產已發生的變動及未來可能的變化，現實地認清自己承受市况繼續大幅上落的能力，做好對應策略，及做妥風險管理。
自6月中旬港股從第一重下跌浪的低位反彈以後，城安都在半炒波幅半增持下增加個人的股票持倉，至前周五手上的股票比重已屬一般情况下的股票類滿倉水平。惟幸個人的投資策略比較保守，股票、債券及現金外幣類各佔個人流動資產的約三分之一，可以承受股票資產價格上落較大的風險，故上周已開始趁高減持債券，趁低增加股票的長線資產調配部署。
新興市場市盈率低
上周五晚在彭博資訊上又見到一市場分析，指環球股市剛經歷大量的資金流走潮，而MSCI新興市場股市指數又處低於10倍的市盈率，兩者根據經驗都屬頗可靠的中線入市指標。
當然，除卻個人的資產儲蓄要有實力外，城安以上的部署還有一個大前提，就是認為今次的下跌演變成為金融海嘯第二波的機會很小，所以現在仍敢適量加注。首先，城安認為前周五環球股市原已喘定，若非標普突然來個落井下石，國指在跌穿12000點後已見積極承接。
標普降級美國國債的決定，最大的疑團在於其時機，因為標普在數周前仍表示有三分一機會在三個月內調低美債評級，但前周五晚在美國財政部指出其報告有近兩萬億美元的計算錯誤後仍堅持即時把美債降級，其處理手法令人質疑。
撇開標普決定引發的突然市場震盪，歐豬債務與中國通脹這兩個早前的市場憂慮未見怎樣的意外惡化，好像上周的內地通脹數據雖較預期稍高，但當中主要催發通脹的豬肉價格近日已開始回落，再加上歐美這兩個月的市場動盪，內地下一輪的息口變動是加是減的機會已變成均等。
最壞亦只是進入迷失年代
至於現在的環球市况，是否如某些專家所指正步向主權信貸危機引發的金融海嘯第二波，城安對此等災難言論甚有保留，個人較悲觀的推算也只會認為世界將類似日本般進入整體缺乏增長的迷失年代，但起步點較低的新興市場經濟或其股債投資仍將在可見未來繼續吸引環球游資。
近日歐美債券的價格攀升，已代表醒目資金並不擔心主權債務的信貸風險，反而是對環球經濟將呆滯不前投下的現金實票。歸根結柢，是世界資本主義運作失衡，令經濟增長的成果給富豪或國際企業霸佔，貧富懸殊不斷加劇，中產階級不斷受壓，而各國政府又入不敷支。一般人的消費及投資能力極之有限，但富豪及企業巨擘卻欠缺相符其聚斂財富的消費意願或投資出路，上周便有分析指美國企業在現金數量及回購部署上都屬歷史高位，而香港的地產富豪亦不斷在回購自家股票。
這樣的前提下，只要各國印銀紙填補之前累積的財赤，而各地的企業及富豪亦會支持國家免除政變的體制更改風險，什麼主權債務危機便可自然瓦解。（筆者為證監會持牌人士）
城安
