【明報專訊】美國雙底衰退風險日增，市場期望聯儲局在月底的懷俄明州央行年會，會如往年一樣，再次暗示推出下一輪量化寬鬆政策（QE3），美國債息現已降至歷史低位，不過，QE3不但未必成為挽救經濟的靈丹妙藥，甚至可能弄巧反拙。
不少分析師原本認為，美國失去AAA主權信貸評級，將會導致美國的債券孳息率上升，使美國人的借貸成本增加。不過，美債降級後，市場恐慌情緒增加，投資者反而搶購美債避險，令債息不升反降。聯儲局上周宣布超低息環境將再維持最少兩年後，10年期國債息口繼續拾級而下，降至2.25厘的新低。
2008年金融海嘯後，聯儲局推行QE，目的是透過擴大聯儲局的資產負債表，買入市場上的國債及商業票據等資產，把資金注入市場，增加銀行拆借資金的意欲，從而刺激經濟增長。QE的另一個用處，就是買債的同時，會令國債的息口下跌。由於按揭等貸款的息口，都是參照長債的息口，故推行QE後，美國的按揭利率一直向下，現時30年的按揭利率低於5厘，屬歷史低位（見圖）。華府希望透過低息環境，令樓市見底反彈，改善美國經濟。
令息差收窄 大摩看淡銀行
現時聯儲局對QE3仍未有任何暗示，但美國10年和30年長債的孳息率，已分別降至2.25厘及3.72厘。所以，即使推出QE3，利息下降空間亦極之有限，加上現時銀行已經「水浸」，不是它們不願意借錢出去，而是企業缺乏借錢的意欲，市場再多的流動性，也不會改變這個事實。所以，市場視QE3是靈丹妙藥的想法，實在令人費解。
反之，長債息口下降，已先令銀行吃盡苦頭。自聯儲局宣布維持超低息環境最少兩年，摩根士丹利立即把美國銀行業的盈利預測下調，主因是銀行靠「借短錢，放長債」的模式，賺取兩者的息差，由於貸款利率與長債息口掛鈎，現時長債息口再降，令銀行放債利潤更受打擊。難怪摩根士丹利立即看淡美國銀行業的盈利。
QE有好處，但亦有增加通脹的副作用。有人統計過，自伯南克去年10月宣布QE2以來，大量物品格價急升。美國現時的汽油、豬肉、咖啡豆、糖、粟米的價格，全部較去年10月上升超過30%。最受通脹打擊的，莫過於依賴退休金和儲蓄生活的退休人士。現時美國有4000萬名65歲或以上的長者，物價再升，長者的生活只好更慳儉。個人消費降低，對經濟不會是一件好事。
撰文：郭銘
