美元歐元波動

【明報專訊】最近幾個月，匯市方面最出乎意料之外的是英鎊保持相對穩定。過去3個月英鎊貿易加權匯率僅於2.5%內上落。

英國通脹持續上升，而且實施超寬鬆貨幣政策，最近的央行會議更把資產購買計劃提高至2750億英鎊。但英國政府仍執行雄心勃勃的財赤削減計劃。傳統上會導致貨幣大幅貶值，但英鎊匯率卻大致維持不變。主要原因是英鎊擁有「介乎」美元與歐元之間的地位，從兩方面可以看到：

地位介乎美元歐元之間

1. 英國的政策組合或許適合當前形勢。英國的宏觀政策是美式寬鬆貨幣政策與歐式財政政策的結合體，目前市場認為這對英鎊利大於弊。英國的貨幣政策非常寬鬆，有望為英國帶來足夠的名義經濟增長，確保英國能夠減低財赤，同時不會引致新一輪衰退為英鎊帶來支持。

2. 市場走勢受「接納風險與拒絕風險」（Risk On Risk Off）現象主導。最近歐元受「接納風險」影響最大而上升，當市場避險情緒升溫，美元受「拒絕風險」影響最大。英鎊在兩種情况下受到這現象的影響最小。當市場「接納風險」時，歐元上升，英鎊兌美元亦上升。當市場「拒絕風險」時，美元上升，英鎊兌歐元亦上升。

英鎊的穩定表現有望再持續一段時間。避險情緒主導外匯市場，即是「接納風險與拒絕風險」現象將繼續成為未來數月重要的市場因素。若歐元區能夠就主權債務危機達成可靠的解決方案，市場注意力將轉移至美國的財政狀况及明年總統及國會選舉上。在此環境下，英鎊繼續保持穩定的機會較大，我們相信交易區間大致為1.55至1.65。此外，與美國及歐元區的政策相比，英國政策至少在宏觀管理方面有一些成效。鑑於目前的市場波動及估值，英鎊作為貨幣對冲策略的吸引力大大增加。

葉劍雄

匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事