股債將回升 壽險股趁低吸

【明報專訊】內地保險股近日走勢有所改善，相信跟早前人行下調存款準備金有關，但事實上一些利好信號已逐步浮現。首先在保費增長方面，根據新會計準則計算的10月份單月總保費收入，中國平安（2318）保費收入增長15.4%，中國人壽（2628）及中國太保（2601）保費收入分別負增長16.0%及0.2%。但經過有效的業務推廣活動後，市場估計11月份中國太保個人壽險新單原保費收入可實現大幅增長，國壽的表現亦有好轉，回復正增長，反而中國平安出現負增長。銀保保費收入則持續出現負增長，市場預測11月份三家上市保險公司的銀保原保費收入仍大幅負增長。隨着存款準備金率下調及有減息機會，流動性有望逐步寬鬆，負增長局面可望緩解。而原農業銀行（1288）董事長項俊波接任保監會主席，也為銀行和保險公司更好合作帶來可能。
保險股估值極低 P/EV僅1.5倍
產險保費收入出現輕微下滑，由10月1日起實施新的節能汽車推廣補貼政策，多款車型不再享受補貼，導致9月份新車銷量大幅增長，10月份則出現負增長。10月份財產險業務保費收入同比增長18.4%，較上月有所回落。錄得較快保費增長的公司包括中國平安、中國太保及中國財險（2328），分別增長29.2%、20.2%及10.2%。由於去年11及12月產險保費收入基數較高，對未來兩月增長造成一定壓力。
11月份上證指數下跌5.5%，近日A股已有回穩迹象。債市則持續上行，十年期銀行間固定利率國債到期收益率、十年期銀行間固定利率政策性金融債到期收益率以及十年期銀行間固定利率企業債到期收益率，較上月底分別下降15、18、37個基點（100基點為1厘）。債市上行仍將持續，並帶動保險公司淨資產增長。而隨着流動性寬鬆，股市也有望向上，有助提升保險公司的償付能力。
目前保險股估值仍處歷史低位，平均股價相對內涵價值（P/EV）只有1.5倍，2011年新業務價值倍數7倍。未來隨着股市債市回升、保單銷售回復正常水平，行業估值將有較大重估空間，趁低吸納壽險股仍然值得考慮。
（筆者為證監會持牌人仕，沒持有上述股份）
郭家耀