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【明報專訊】本欄上周三談及，美股要再升，聯儲局就要為市場提供新刺激，可行方案包括在本年6月30日「扭曲操作」結束後加碼延期。未料1天之後，經常為聯儲局政策「放風」的 《華爾街日報》記者希爾森拉特（Jon Hilsenrath）就撰文，力倡「消毒式」買債，顯示聯儲局有意推另類版QE（量化寬鬆） ，相信今年內推出典型QE3的機會大減。
聯儲局購債後 啟逆向回購協議
希爾森拉特提出的「消毒式」買債，又可以說是另類版QE，因為與典型QE的不同之處，就是聯儲局在市場購入長期國債或按揭抵押債券（MBS）之後，會進行「逆向回購協議」（reverse repo），向金融市場提供短期（如28天）定期存款投標，從市場收回新資金流動性「消毒」，令整體流動性不會額外增多，避免通脹升溫。
其實不論買債後「消毒」還是「不消毒」，目標也只有一個──壓低債息。但究竟「消毒」買債，就是否一定能夠確保不會谷高通脹，就的確是一大疑問。
首先「消毒」這個概念對聯儲局的買債計劃來說，絕非新事情，因為聯儲局設有「過剩存款準備金利率」（IOER），旨在推行量化寬鬆時，過剩流動性可以泊回聯儲局，讓銀行賺息0.25厘，紓緩通脹壓力，其實也是「消毒」形式的一種，只不過是IOER的金額不及量化寬鬆的金額，所以只可以說是「半消毒」。
購MBS 流動性似滯實增
不過，即使現時進行所謂「全消毒」，但聯儲局買入二手市場乏人問津的MBS，雖然表面上整體流動性沒有增加，但把之前被鎖死的流動性釋放出來，「死」的流動性變成「活」，市場可用的錢還是多了，錢最終還是拿來炒油、金、商品等等，通脹有什麼辦法不會谷高呢？
現時聯儲局「吹風」，暗示有意推行「消毒式」買債，換句話說，就是為QE3找尋一個替代品，所以差不多可以肯定，除非美國經濟或歐債危機急轉直下，今年可以見到QE3的機會極低。
但為什麼聯儲局不選擇推QE3呢？除了今年因為是大選年，共和黨施壓，不希望聯儲局出QE3令美股升翻天，為奧巴馬助選外，大家只要看看聯儲局的資產負債表——現時已達2.8萬億美元（見圖），槓桿比例早已超越50倍，聯儲局除了是一間央行，也是一隻巨型對冲基金。所以，QE3除了政治上不可行，實際操作上也是困難，吹了差不多一年的QE3可以休矣！
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
聯儲局購債後 啟逆向回購協議
希爾森拉特提出的「消毒式」買債，又可以說是另類版QE，因為與典型QE的不同之處，就是聯儲局在市場購入長期國債或按揭抵押債券（MBS）之後，會進行「逆向回購協議」（reverse repo），向金融市場提供短期（如28天）定期存款投標，從市場收回新資金流動性「消毒」，令整體流動性不會額外增多，避免通脹升溫。
其實不論買債後「消毒」還是「不消毒」，目標也只有一個──壓低債息。但究竟「消毒」買債，就是否一定能夠確保不會谷高通脹，就的確是一大疑問。
首先「消毒」這個概念對聯儲局的買債計劃來說，絕非新事情，因為聯儲局設有「過剩存款準備金利率」（IOER），旨在推行量化寬鬆時，過剩流動性可以泊回聯儲局，讓銀行賺息0.25厘，紓緩通脹壓力，其實也是「消毒」形式的一種，只不過是IOER的金額不及量化寬鬆的金額，所以只可以說是「半消毒」。
購MBS 流動性似滯實增
不過，即使現時進行所謂「全消毒」，但聯儲局買入二手市場乏人問津的MBS，雖然表面上整體流動性沒有增加，但把之前被鎖死的流動性釋放出來，「死」的流動性變成「活」，市場可用的錢還是多了，錢最終還是拿來炒油、金、商品等等，通脹有什麼辦法不會谷高呢？
現時聯儲局「吹風」，暗示有意推行「消毒式」買債，換句話說，就是為QE3找尋一個替代品，所以差不多可以肯定，除非美國經濟或歐債危機急轉直下，今年可以見到QE3的機會極低。
但為什麼聯儲局不選擇推QE3呢？除了今年因為是大選年，共和黨施壓，不希望聯儲局出QE3令美股升翻天，為奧巴馬助選外，大家只要看看聯儲局的資產負債表——現時已達2.8萬億美元（見圖），槓桿比例早已超越50倍，聯儲局除了是一間央行，也是一隻巨型對冲基金。所以，QE3除了政治上不可行，實際操作上也是困難，吹了差不多一年的QE3可以休矣！
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
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