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【明報專訊】內地上月通脹率升至3.1%,惹來市場對人行快將加息的揣測,支持了中資保險股的表現。不論內地會否在短期內加息,但央行票據利率趨升,對保險商的收入確實有幫助,大家不妨留意業務具增長動力的平保(2318)。
通脹率上升的部分原因是去年基數低的緣故,如今歐洲債務危機未有緩解迹象,內地出口表現亦可能有減慢風險,假如人行貿然加息,恐怕對內地經濟增長構成不明朗影響。不過,從近期央行票據的中標利率變幅可見,銀行體系資金緊張,已促使短年期央票息口趨升,不論當中是否包含加息的因素在內,對於保險商這批常客來說,隨着央票續期,其利息收入肯定會得到提升。
人行網頁的資料顯示,今年5月至今一共進行了15期央票招標,3個月及1年期央票各發行6次,累計發行額度分別達到600億及1240億元(人民幣•下同)。3個月期中標利率由上月初的1.4厘水平,急升至1.57厘以上,至於1年期央票收益率更突破2厘,較5月初上升0.1665厘(見表)。
人行目前採取的適度寬鬆貨幣政策,到底何時才加息,市場尚未有一致說法。但可以肯定的是,為減低內地衝擊及平衡外圍經濟下行風險,人行只會循序漸進加息,而這平穩貨幣進程對內地保險業至為重要。如在一眾中資保險股中尋寶的話,相信平保會是首選。
收益率今年見底 2014年料升至5.5%
平保的投資作風穩健是賣點之一。從未來資產可見,截至去年底,平保有59%資金屬債券投資,連同定期存款的利息收入,在過去兩年一共佔去平保淨投資收入72%至87%。儘管息口趨升將導致公司未到期債券價格錄得損失,短期對資產淨值亦會帶來負面影響,但該行認為,正常化利率環境(10年期國債孳息由約3.3厘升至4厘以上),再配合穩健的經濟增長及A股反彈,可改善公司的投資回報,提高其投資收益率。未來資產預測,平保的投資收益率將會在2010年見底,由今年的4.5%以每年0.25百分點的速度提升至2014年的5.5%水平。
其次,平保保費收入的增長亦相當可觀。公司剛公布今年首5個月的保費收入,壽險業務按年增261%,至777億元,整體保費收入突破1000億元大關,同比升36%。論升幅,平保遜於中國太平(0966)旗下太平人壽同期上升78%,但以公司經營規模來說,如此增長已算是相當不俗了。
賠付率低同業 60元可收集
專注利潤較高的代理人保險業務,務求令新增業務價值增長跑贏同業中國人壽(2628)及太保(2601),是平保近年的發展策略。除此之外,平保財險業務亦有良好發展。麥格理認為,儘管受到季節因素及汽車銷售放緩影響,平保今年首5個月財險收入仍能按年大升67%至247億元,升幅高於財險(2328)43個百分點,而歷史數據顯示,平保於該分部業務表現持續優於財險,去年綜合賠付率為99%,低於財險的102%。
事實上,早前新橋投資以每股60.52至61.28元配售平保股份,平保股價只出現短暫沽壓,最低亦不過跌至57.5元,反映平保的基本因素良好,投資者願意在低位收集。
據麥格理的估算,平保今年股價相對內含價值約2.2倍,低於中壽的2.5倍,估值並不昂貴。如估值與中壽看齊,平保將可升至70.5元,重返4月中旬的高位。投資者不妨在60元附近收集,以70.5元作為目標價。
撰文:郭子威
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2024年02月06日 21:21