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【明報專訊】外圍股市做好,帶動港股升179點,收報20051點,成交金額只有378億元。近期港股成交淡靜,大市和不少股份雖出現雙底回升,但在突破頸線時卻未獲成交配合,可信性成疑,博反彈只宜小注。汽車以舊換新政策延長至年底,汽車股炒上,東風(0489)、吉利(0175)和長城汽車(2333)升幅介乎5%至9%。踏入下半年,汽車各項優惠政策的刺激效應開始淡化,未必能對銷情有多大幫助,但售後服務比重不斷增加的中升(0881),前景仍可看好。
中升主要從事汽車銷售及為車主提供售後服務。近年內地汽車市場高速增長,作為汽車銷售代理,中升的表現更跑贏大市。由2006年至2008年期間,中升分別佔中國乘用車市場總收入的約1.0%、1.1%及1.2%,排名亦逐年上升,由第6位升至第4位,銷售能力有目共睹。集團計劃把分銷點由2009年底的47間,逐年增加至95間、135間以及170間,增幅達100%、42%和25.9%,3年間年複合增長率達53.5%,將會是集團盈利增長動力的最重要來源。
汽車優惠政策帶動的額外需求,基本上已浮現得七七八八,而各大廠商2009年因銷情暢旺而大舉增產,增加了今後車市出現供過於求的風險。不過,始終內地對乘用車的需求處於上升周期,就算出現供過於求,亦是供應增長過快而非需求疲弱,總銷量還是保持上升勢頭,經銷商的業務不見得會受壓。
大摩料複合增長率近六成 目標價12元
當然,若出現供過於求,車價必定會下降,就算售賣汽車毛利率保持在中單位數字,毛利亦會跟隨下降。但要注意的,是汽車銷售雖佔營業額絕大部分,以2009年度為例便達94.4%,但論毛利,由於售後服務的毛利率高達44.3%,故賣車和售後服務對盈利的貢獻,基本上已各佔一半。與此同時,每售出一輛汽車,大部分客戶均會使用該經銷商的售後服務,因此每年服務的車輛數目均不斷遞升,這個才是中升最「煞食」的地方。當然,投資者往往會憂慮企業高利潤率的可持續性,但以中升已處於行業領導地位的企業,市佔率亦不過是約1%,反映市場相當分散,但售後服務的毛利率反而由2006年的33.4%持續升至去年的44.3%,毋須過分憂慮高利潤率的可持續性。大摩更認為,就算賣車和售後服務的毛利率持續受壓,預計集團年複合增長率仍可達57.5%,今年預測市盈率約為16.2倍,給予目標價12元,不妨趁汽車股反彈小注吸納短炒。
撰文︰張兆聰
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2024年02月07日 13:26