美林憂農行風險 「60問」管理層

【明報專訊】承銷農行上市的各大券商，已各自密集開展上市前推介，前日推出的一堆研究報告，亦極盡唱好的能事。不過，事不關己的美銀美林，昨日發出的「獨立」研究報告，卻頗為尖銳地向農行提出質疑，更洋洋灑灑提出60條問題，涉及企業策略、財務狀况以及農村銀行等領域，希望農行管理層能解答。有基金經理稱，投資者對農行的顧忌的確較多，農行有必要在路演時多多解畫。 接近H股承銷團的消息人士稱，各承銷券商自行組織的小型推介會，未來幾日還會陸續舉行，但農行管理層昨日在完成香港的推介大會後，今、明兩日將趕赴新加坡，之後再到英、美兩地，下周四回港正式開始國際配售。「大家目前主力還是在收集意見階段。」故此定價如何，現時遠未到定論。同時，另一支管理層團隊，明日起會在內地北京、上海、深圳三地路演，「屆時A股詢價所得的回饋，也會影響我們的最終定價。」A股的初步招股書會於今日公布。 眾行唱好 美林指賣點欠往績 不過，有承銷團人士直言，農行上市有太多政治因素，「定價肯定不會太低，否則將來又被指摘賤賣國有資產，沒有人可以擔當得來。」 另一方面，繼前日一眾承銷券商推出的唱好報告後，今次並未入選農行承銷團的美林，昨日亦湊熱鬧，發出一份「獨立」研究報告。當中一開始即明言，內地農村銀行業，過往曾錄得大量虧損，壞帳比率甚高，因此，農行主催的縣域銀行這個賣點，並未有可靠的往績以作證。與此同時，農村銀行運作成本頗高，信貸風險亦大。 美林在報告中，更提出農行面對的3大挑戰，並列出60條疑問，當中不少都頗為尖銳（見附表）。其中在農行財務狀况中，美林指農行除了在此前的股東大會中，決定派發200億元（人民幣．下同）的現金股息予中央匯金及財政部外，同時還決定將去年餘下的全數未分派利潤合共600億元，以及今年上半年的70％利潤，分派予舊有股東，亦即中央匯金、財政部及社保基金，合共派發的特別息超過800億元。今次農行的集資總額亦不過1800億元左右，美林質疑，農行在集資的同時，又大規模派息，理據何在。 派息800億 規模太大存疑 對於各承銷團都唱好的農村業務，美林則唱反調，指目前來說，農村業務仍是不良貸款比例較高。 美林更提出質疑稱，農行過往在東北及及華中的農村業務，分別有高達八成及六成的壞帳率，但在2008年一次剝離壞帳後，09年卻又見兩地的農村貸款增長高達一倍及七成，遠超平均水平。高壞帳卻高增長，美林認為農行應解答當中因由，以及如何保證這些新貸款，未來不會變成另一批壞帳。 www.mpfinance.com（明報記者楊曦報道）