受惠加電費 電力股吼潤電華電

【明報專訊】近日有消息指發改委正研究加電費，中資電力股股價穩步上揚。事實上，大型電企股價今年一直跑贏大市，若短期內落實加費消息，相信整個電力版塊有望進一步做好，投資者可作兩手準備：穩健策略可選基本因素最佳的潤電（0836），如估計電費加幅顯著的話，則可冷敲電費變化對盈利敏感度最高的華電國際（1071）。 內地電力需求持續錄得逾兩成增長。國家能源局最新公布，5月份全國用電量3480億千瓦時，同比增長20.8%，1至5月累計用電量16575億千瓦時，按年上升23.3%。鑑於需求殷切，國家統計局的數據亦顯示，5月全國規模以上電力企業發電量3405億千瓦時，同比增長18.9%，今年首5個月累計發電量錄得21.4%按年升幅，增速大致平穩。 電煤價升或蠶食盈利 本來發電量增加對電廠影響正面才是，奈何電煤價格同告上升，電企的潛在盈利便慘遭蠶食。秦皇島煤價近月持續攀升，昨日最新公布的發熱量5500大卡動力煤價格升至每噸750至760元人民幣，較去年同期急升三成，年初至今的升幅亦達到一成。面對6月至8月用電高峰期，市場預期會拉動動力煤的需求及價格，其中瑞銀估計，今年發電煤價將升至每噸780元人民幣，如不來一場加電費的「及時雨」，不難想像電企的經營環境只會愈來愈困難。 發改委資源節約與環境保護司副司長李靜日前表示，發改委正在研究電價調整，雖沒有透露出台時間，但至少在電廠加價一事上漸露曙光。去年下半年內地通脹基數較高，所以今年下半年通脹按年升幅有望放緩，為加費製造客觀有利條件，德銀預期，內地將於7月批准加電費3%。不論下一輪加費是否意味着煤電聯動機制正式啟動，電企肯定可藉此舒緩煤炭成本壓力，提升盈利表現。 潤電防守強 15元買入 投資策略方面，大家可視乎個人的承受風險能力揀選電力股，對號入座，穩健者可選攻守兼備的潤電。增長點方面，潤電的售電量增長高於全國平均，首5個月累計售電量約3642萬兆瓦時，同比上升40.9%，而自2008年開始，內地熱電項目難以推行，但華潤電力4月獲中央批出位於湖北及廣西的兩個項目，並將於2012年投產，涉及發電量4000兆瓦，項目可提升潤電產能增幅達22%。 此外，潤電抵禦煤價上升的能力較高，公司估計，集團今年底前煤產量將可達到1600萬噸，明年將進一步提升至2300萬噸，至於總儲藏量約6億噸、位於太原的19個煤礦收購計劃，可於今年上半年完成。 事實上，潤電是一眾電力股中，盈利敏感度受電費變化影響最低的，根據德銀的估算，如電費未有如期調升3%，今年盈利僅少賺8%，即每1%電費變幅，相當於潤電2.7%的盈利（見表）。筆者相信，只要公司落實做好擴產及提升設備使用率，即使電費加幅遜預期，甚至因突發事件出現而擱置加價，對潤電的盈利及股價影響不會太大。潤電今年預測市盈率僅12.9倍，估值不算昂貴，投資者可考慮在15.5元以下入貨，首目標為3月高位17.68元。 華電較高風險 上望2元 高風險選擇則可冷敲盈利敏感度最高的華電國際。如電費每上升1%，華電每股盈利將可提升35%，股價若調整至1.7元可小注吸納，目標上望2元。 撰文：郭子威