中國最佳分析師馬駿：9月轉守為攻

【明報專訊】中資股自去年底以來，反覆調整，忽然間市場對「中國增長」的故事滿有懷疑。本身為經濟學家，亦是投資策略員的德意志銀行董事總經理馬駿認為，眼前的中資股受5大不明朗因素困擾，但這些因素至第4季會淡化。現階段買股票要以防守為主，首選內地電訊股、低價消費品股等。至9月左右，才是轉守為攻之時。 馬駿喜歡研究經濟發展及金融市場，他筆下撰寫的文章過百篇。他並在2009及2010連續兩年，獲《機構投資者》雜誌，選為亞洲經濟學家第一名及中國分析師第一名。 待5大憂慮淡化 總理溫家寶上月底一句：「要做好預防世界經濟二次探底的準備」，確令市場憂心忡忡。馬駿認為，內地首季GDP增長有11.9％，第2季只是略為放緩，憂「二次探底」未免言之過早。「超過10％的GDP增長是不能持續的。中央若要達到節能減排目標，每年每GDP單位能耗減少4％，GDP增長便要降至10％以下。其實8%至9％的GDP增長已經很理想。」 馬駿估計，內地第2季GDP增長會放緩至10%至10.5％，第3季9%至9.5％，第4季8.5%至9％。踏入2011年，內地GDP仍能維持9％增長，與今年第4季相若。 製造業可填補內房放緩 馬駿說，在中央壓樓市之下，佔固定資產投資兩成的房地產投資，至8、9月增長勢會減慢。但製造業的投資將可填補。「現在製造業的設備投資按年增長20％，至明年初會升至30％。因為產能使用率正不斷提高，由去年首季的66％，提高至現在86.7％，稍後將會超過90％。到時在機械方面的投資會增加。」 雖然「二次探底」機會不高，但馬駿承認，市場對中資股確存在5大憂慮： 1. 通脹率按年升幅在增加，5月份通脹已升至3.1％，超越 3％的警戒線； 2. GDP按年增長放緩； 3. 內銀股接續要大規模集資； 4. 6月底，銀行要清理地方融資平台貸款，到時才知道要作多少撥備； 5. 房地產成交量已大降，但價格調整仍未到位。 這些憂慮會對股價構成壓力，要待憂慮一一消失後，才會有好表現。「現在國企股指數市盈率僅12倍，較歷史平均數13倍還要低（圖1）。但投資策略，短期來說仍比較審慎。所以我建議要比較防禦性。」他建議現階段可買電訊股，因為最不受宏調影響，今年的資本投資亦較預期少。另外，在內地工人工資大升之下，可看好人均消費較低的消費品股。高端製造業股份亦可看好。 9月買內房內銀 「當這5大憂慮弱化之後，就可以選擇較進取的板塊，例如內地房地產、銀行及大宗商品股。」問他甚麼時候才應進取。「2至4個月之後，應該有機會。」以此計算，約在9、10月便是轉守為攻的時候。 中央由今年底開始會進入「十二五」（即2011至2016年）的籌備期，馬駿說居民收入分配改革肯定是重頭戲。另外，綠色經濟及產業升值，都會是「十二五」的焦點。若中長線選股迎「十二五」，除了高端製造業股份之外，亦可考慮醫療設備、電訊設備、高鐵設備及造船業等。 撰文：高志堅、蘆歡